网易-S(09999.HK)  -5.000 (-2.960%)    沽空 $1.78亿; 比率 20.357%   将於本周四(15日)晚上6点左右公布今年首季度业绩。受PC端游表现强劲(得益於《漫威争锋》及暴雪旗下游戏产品的收入贡献)推动及成本节约措施影响，抵销了手游疲弱(主系游戏流水下滑)影响，综合9间券商预测，网易今年首季非公认会计准则净利润料介乎86.15亿至93.14亿元人民币，对比去年同期85.11亿元人民币，按年上升1.2%至9.4%，中位数90.15亿元人民币，按年增加5.9%。

综合4间券商预测，网易今年首季净利润料介乎75.96亿至81.11亿元人民币，对比去年同期76.34亿元人民币，按年减少0.5%至增加6.2%，中位数80.05亿人民币按年升5.1%。综合10间券商预测，网易今年首季净收入料介乎277.72亿至295.22亿元人民币，对比去年同期268.52亿元人民币，按年增加3.4%至9.9%，中位数282.29亿元人民币，按年增加5.1%。

投资者将关注公司核心游戏如《梦幻西游》等经典IP是否仍能贡献稳定收入、关注《天命：崛起》及《Marvel Mystic Mayhem》游戏的推出时间表，以及《无限大Ananta》开发进展，有道及广告业务能否有明显回升。投资者将留意公司本月20日(下周二)举行的游戏大会，以及主要游戏的内容更新。

【券商料端游季收按年急升】

高盛预测网易季度非公认会计准则净利润按年升近4%至88亿元人民币，净收入按年升5%至282亿元人民币，其中线上游戏收入按年升7%至218.31亿人民币，受惠PC端游按年升61%及手游收入按年跌幅较去年第四季收窄3个百分点至8%。该行料季度递延收入按年升12%，《漫威争锋》及《燕云十六声》应有助贡献相关增长。毛利率料按季跌0.6个百分点至60.2%，受授权游戏推出导致收益分享成本上升，但受经营开支管控支持，以及对比去年大力推广开支，经调整经营溢利率料仅按季跌0.3个百分点至32.4%。

中银国际预测网易首季度非公认会计准则净利润按年升1.4%至86.31亿元人民币，估计净收入按年升8%至290亿元人民币，其中线上游戏收入料按年升12%至229亿元人民币，PC端游持续跑赢但手游表现疲弱。其中端游收入料按年升84%至80亿元人民币，主要受《漫威争锋》、内地动视暴雪游戏及新推出的《燕云十六声》端游版所推动。手游收入按年跌7%至149亿元人民币，主要受《逆水塞》手游及《蛋仔派对》影响，部分地被《第五人格》、《永劫无关》手游及《燕云十六声》手游抵销。预测季度毛利率及经调整净利润率为60.8%及29.8%，逊市场预期。

花旗预测网易季度非公认会计准则净利润按年升6.3%至91亿元人民币，净收入按年升4.5%至281亿元人民币。其中线上游戏收入料按年升5%至225亿元人民币，反映《漫威争锋》、《燕云十六声》及《界外狂潮》贡献，部分被其他游戏流水表现疲软抵销。该行料云音乐业收入按年跌2%至19.89亿人民币、估计有道业务收入按年升8%至15.03亿人民币。该行又指，公司在今季及下半年将有多款游戏预测进行测试或推出，包括《暗黑破坏神3》、《Once Human》及《冰汽时代》游戏。该行料公司季度业绩符合该行及市场预期，游戏收入增长一旦胜预期，尤其在PC端游方面，将催化股价情绪。此外，内地游戏审批程序进一步复常，游戏业的盈利流将在全球不确定性下维持防守性。

华泰证券指，《漫威争锋》凭借6V6(每一方各有6名玩家组成一个队伍，双方进行对战，也就是总共12名玩家在同一场比赛中对抗)英雄射击机制，与《守望先锋》高度契合，为原有用户提供低迁移成本的替代选择，同时，漫威IP强大影响力助推游戏破圈，吸引更广泛的泛娱乐用户群体，迅速形成稳定的玩家基础。

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综合9间券商预测，网易今年首季非公认会计准则净利润料介乎86.15亿至93.14亿元人民币，对比去年同期85.11亿元人民币，按年上升1.2%至9.4%，中位数90.15亿元人民币，按年增加5.9%。

券商│2025年首季非公认会计准则净利润预测(人民币)│按年变幅
野村│93.14亿元│+9.4%
巴克莱│93.11亿元│+9.4%
建银国际│91.11亿元│+7.0%
花旗│90.51亿元│+6.3%
里昂│90.15亿元│+5.9%
高盛│88.33亿元│+3.8%
海通国际│87.94亿元│+3.3%
中银国际│86.31亿元│+1.4%
瑞银│86.15亿元│+1.2%
网易2024年首季非公认会计准则净利润85.11亿元人民币计算。
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综合4间券商预测，网易今年首季净利润料介乎75.96亿至81.11亿元人民币，对比去年同期76.34亿元人民币，按年减少0.5%至增加6.2%，中位数80.05亿人民币按年升5.1%。

券商│2025年首季净利润预测(人民币)│按年变幅
建银国际│81.11亿元│+6.2%
里昂│80.29亿元│+5.1%
花旗│79.81亿元│+4.5%
瑞银│75.96亿元│-0.5%
网易2024年首季净利润76.34亿元人民币计算。

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综合10间券商预测，网易今年首季净收入料介乎277.72亿至295.22亿元人民币，对比去年同期268.52亿元人民币，按年增加3.4%至9.9%，中位数282.29亿元人民币，按年增加5.1%。

券商│2025年首季净收入预测(人民币)│按年变幅
野村│295.22亿元│+9.9%
巴克莱│292.45亿元│+8.9%
中银国际│289.63亿元│+7.9%
里昂│286.03亿元│+6.5%
瑞银│283.29亿元│+5.5%
高盛│282.29亿元│+5.1%
建银国际│281.98亿元│+5.0%
海通国际│281.84亿元│+5.0%
花旗│280.6亿元│+4.5%
摩根大通│277.72亿元│+3.4%
网易2024年首季净收入268.52亿元人民币计算。

(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-05-13 16:25。)