1. 9月25日(周四)美股盘前，美股三大股指期货齐跌。截至发稿，道指期货跌0.09%，标普500指数期货跌0.39%，纳指期货跌0.53%。

2. 截至发稿，德国DAX指数跌1.08%，英国富时100指数跌0.36%，法国CAC40指数跌0.68%，欧洲斯托克50指数跌0.72%。

3. 截至发稿，WTI原油跌0.43%，报64.71美元/桶。布伦特原油跌0.29%，报69.11美元/桶。

市场消息

这次有何不同?美国政府又陷停摆危局，市场真能再次“淡定”吗?随着美国国会民主党与共和党就联邦政府后续资金拨付方案陷入僵局，美国政府部门下周开始部分停摆的风险正持续上升。如果政府停摆，这可能通过限制金融监管机构的运作、推迟关键经济数据的发布等方式对市场产生影响。根据美国证券交易委员会(SEC)2024年10月制定的政府资金中断应急预案，若停摆启动，该机构或将大幅缩减人员规模，仅保留核心骨干团队。野村证券分析师在本周报告中指出，若停摆持续时间较长，可能导致投资者评估宏观经济趋势所需的关键数据延迟发布甚至取消，例如月度就业报告与通胀数据。

美银为美股高估值辩护：是“新常态”，而非泡沫。从历史角度来看，美国股市“极其昂贵”。但美国银行策略师表示，深入研究就会发现如此高的估值或许是有道理的。由Savita
Subramanian领导的美国银行团队表示，美国银行追踪的20项内部指标中有19项表明，标普500指数的交易价格处于具有统计意义的高位，其中4项指标达到了历史最高水平。然而，她认为，当前指数成分股所具有的内在特质，包括比过去几十年更低的财务杠杆、更低的盈利波动性、更高的效率以及更为稳定的利润率，有助于支撑高昂的估值。

美股牛市后期信号显现：投资者担心踏空。尽管人们对美股是否处于泡沫之中忧心忡忡，但此前一直对冲下跌风险的投资者，如今开始担心错过一轮潜在的年终上涨行情。衍生品市场传递出了这样的信号：一项衡量看涨期权相对成本的指标已升至1月以来最高水平。随着标普500指数接连创下历史新高，此前不断上涨的下跌保护成本已开始下降。这种行为看起来像是典型的牛市后期行为——尽管下行风险开始积聚，但涨势反而获得动力。四季度历来也是股市表现最强劲的时期之一，因此随着本月标普500指数突破6600点，人们最担心的就是踏空行情。

美联储戴利：可能会进一步降息，但应谨慎行事。旧金山联储主席戴利表示，可能还需要进一步降低利率，但美联储在采取此类举措时应谨慎行事。戴利周三表示：“在努力恢复物价稳定的同时为劳动力市场提供必要支持的过程中，可能还需要进一步的政策调整。但这些只是预测，并非承诺。要做出正确的决策，我们需要明确自己的目标，权衡利弊，反复做出抉择。”

美国政府为扩大关税铺路：对机器人、工业机械及医疗器械进口展开调查。特朗普政府对机器人、工业机械和医疗设备的进口产品展开了调查，这为实施新的关税措施奠定了基础。根据美国联邦公报，美国商务部正依据《贸易扩展法》第
232 条开展相关调查。调查于 9 月 2 日启动。根据该法律，总统有权对被认为对国家安全至关重要的商品征收关税，而美国商务部需在 270
天内提交其政策建议。新公布的调查扩大了可能受到关税影响的行业范围，而特朗普希望通过提高进口商品的成本来鼓励关键行业的国内制造业发展。对药品、半导体、飞机、关键矿产、中重型卡车以及其他产品的进口情况的调查目前仍在进行中。

格拉斯伯格矿事故致52.5万吨减产，高盛下调全球铜矿供应预测。全球第二大铜矿印尼格拉斯伯格铜矿因9月8日泥流事故导致生产中断，高盛集团周四下调2025及2026年全球铜矿供应预期。高盛估算，本次中断将造成铜矿供应总计损失52.5万吨，具体将2025年下半年全球矿山供应预测下调16万吨，2026年全球矿山供应预测下调20万吨。格拉斯伯格铜矿2025年产量预计减少25万至26万吨，2026年进一步下降27万吨。高盛表示，麦克莫兰铜金透露，受事故影响，该矿2025年第四季度产量将处于极低水平，未受波及区域约占年产能30%-40%，预计本季度中期可恢复生产;其余部分则计划于2026年某个时点重启开采。

个股消息

埃森哲(ACN.US)      Q4营收超预期达176亿美元。埃森哲第四季度营收实现176亿美元，高于市场预期的174亿美元，年收入增长7%至697亿美元。尽管美国联邦业务因政府削减咨询费用预计放缓，对2026财年收入产生1%-1.5%的负面影响，但排除该因素后公司仍预计收入增长3%-6%。为应对市场变化，埃森哲计划未来一年向股东返还至少93亿美元现金，较上年增加约10亿美元。埃森哲正加速人工智能战略布局——已启动对超70万员工的Agentic
AI培训，并计划扩大美国及欧洲市场员工规模以满足客户需求。

昔日大客户苹果(AAPL.US)      或成“救星”?
英特尔(INTC.US)      广发“英雄帖”求投资助力复兴。芯片制造商英特尔已向苹果发出邀约，希望后者对其进行投资。目前英特尔经营状况不佳，且已部分由美国政府持股，此次寻求投资是其提振业务的举措之一。上述知情人士表示，苹果与英特尔还就“深化合作”展开了讨论。同时该人士强调，目前谈判仍处于初步阶段，最终未必能达成协议。若苹果与英特尔达成投资协议，将是近期英特尔获得的又一重要外部支持。上周，英伟达公司(NVDA.US)      已宣布向英特尔投资50亿美元，并计划与英特尔合作开发个人电脑及数据中心芯片。苹果曾是英特尔的长期客户，但过去五年间已转向使用自研处理器。

新日铁(NPSCY.US)      承认与美国政府就收购案“金股”权限存在分歧。日本新日铁总裁近日表示，在与美国钢铁公司收购交易相关的"金股"权限问题上，该公司与美国政府存在细微分歧。上周媒体报道称，特朗普政府已行使所谓"金股"权力，阻止美国钢铁公司关闭其伊利诺伊州一家工厂的生产计划。新日铁总裁今井正就此事回应称："在国家安全协议和金股权限方面，双方观点存在细微差异。"他未予详细说明，但指出美方近期的行动反映了特朗普政府保护本土生产基地和就业的政策导向。今井强调："通过执行具体投资项目，我们将着力提升美国钢铁公司的竞争力，推进双方合作伙伴关系。"

看涨押注增加!AI雄心勃勃，阿里巴巴(BABA.US)      占据“中概科技股C位”。由于对人工智能项目的支出，阿里巴巴再次成为中国最热门的科技股。投资者纷纷重返这家价值
4200 亿美元的互联网巨头的股票市场。周三，阿里巴巴美股大幅上涨，涨幅一度高达 10%，最终收涨8%。港股在 9 月份迄今更是上涨了
50%，成为恒生科技指数中表现最佳的股票。周三，该公司宣布计划增加在人工智能领域的投入，并与英伟达(NVDA.US)      建立新的合作关系，这些消息成为了其股价上涨的最新推动力，并且也对同行和供应商的情绪起到了提振作用。

Circle(CRCL.US)      探索稳定币交易“可逆“机制，兼顾欺诈防范与结算最终性。全球第二大稳定币发行商Circle正探索为其代币交易引入"可逆"机制的可能性。Circle总裁希思·塔伯特(Heath
Tarbert)周四表示，公司正在研究允许在发生欺诈或黑客攻击等特定场景下回滚交易的机制，同时仍需保持结算的最终性。他强调："我们正在思考交易是否可以具备可逆性，但与此同时，我们仍需保留结算的最终性。在支持即时资产转移与维持交易不可撤销性之间，确实存在根本性矛盾。"此类措施若实施，将显著区别于加密行业长期倡导的区块链"不变性"原则——作为公开数字账本，区块链技术本应确保交易记录不可篡改。

侵犯隐私、扼杀创新!苹果(AAPL.US)      呼吁欧盟废除《数字市场法案》。苹果呼吁欧盟反垄断监管机构废除《数字市场法案》(DMA)，称这些法规会使用户面临隐私风险，并有可能破坏创新。这家美国公司周四再次表示反对这些法规。欧盟去年实施DMA，旨在保护消费者权益，并确保大型科技公司不会滥用其在从移动应用到搜索引擎等互联网领域的主导地位。苹果在一篇博客文章中强调，它正在遵守这些规则，但敦促监管机构更仔细地审视这些规则对该地区个人和企业的影响。苹果在单独提交给欧盟委员会的声明中进一步要求该监管机构废除或缩减这些规定。

重要经济数据和事件预告

北京时间20:30：美国第二季度实际GDP年化季率终值(%)、美国8月耐用品订单月率初值(%)、美国截至9月20日当周初请失业金人数(万)、美国8月批发库存月率初值(%)。

北京时间22:00：美国8月成屋销售年化总数(万户)。

北京时间20:20：2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比发表讲话。

北京时间21:00：FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在有关美元的国际角色的第四届年会上致欢迎辞、2025年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德发表讲话。

次日北京时间凌晨01:00：美联储理事巴尔就银行压力测试发表讲话。

次日北京时间凌晨01:40：达拉斯联储发布该地区联储主席洛根一场讲话的演讲稿。

次日北京时间凌晨03:30：2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话。

业绩预告

周五早间：开市客(COST.US)