摩根大通研究報告指，騰訊音樂-SW(01698.HK) -1.450 (-1.918%) 沽空 $5.35千萬; 比率 19.991% 第三季業績穩健，收入及淨利潤分別按年升21%及33%。不過，隔晚(13日)其美股(TME.US) 股價下跌，反映市場對線下業務稀釋利潤率，以及字節跳動旗下蘇打音樂加劇競爭的憂慮，而該行認為市場反應實屬過度。
該行指，雖然低利潤率業務增速超越現有核心業務將稀釋集團整體利潤率，但從盈利角度而言，集團整體利潤量仍有增長。更重要的是，線下活動的戰略價值超越直接變現能力，因其能夠推動線上參與度，並有助促進超級會員(SVIP)訂閱增長。
另外，雖然蘇打音樂的月活躍用戶正快速擴張，但該行認為短期威脅有限，因其主要服務大眾市場、由廣告推動的用戶，而騰訊音樂透過超級會員分級，有策略地瞄準高價值用戶。關鍵在於，騰訊音樂擁有獨一無二的版權庫，包括與知名藝人及國際唱片公司的合作，使競爭對手難以複製其超級會員變現模式。該行維持「增持」評級，港股目標價120港元，美股目標價30美元。(ss/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-11-14 16:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
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