全球規模達 1.8 兆美元的私募信貸市場，現正面臨自 2008 年金融海嘯以來最嚴峻的信心考驗。
其中，私募信貸巨頭藍鴞資本 (Blue Owl Capital) 近期因旗艦基金陷入贖回困境，被迫祭出「永久性限制贖回」措施，並啟動高達 14 億美元的資產清償行動，此舉不僅導致其股價在過去 13 個月內重挫近 60%，更引發華爾街對該產業「流動性承諾」崩潰的集體恐慌。
從半流動性到「軟凍結」
危機的核心就在藍鴞資本旗下的零售導向基金 Blue Owl Capital Corp. II (OBDC II)。基金原先允許投資者每季度贖回至多 5% 的淨資產，但藍鴞資本上週突然宣佈永久取消季度贖回政策，轉型為「資本返還」模式。在此模式下，投資者無法再主動要求退款，只能被動等待基金透過出售貸款或收取還款來分批領回資金。
為了穩定資產負債表並因應龐大的提款壓力，藍鴞資本執行了一場規模達 14 億美元的貸款資產次級銷售，買家包括加州公務員退休基金 (CalPERS) 等機構法人，以及藍鴞旗下的保險部門 Kuvare。
儘管高層強調資產是以帳面價值的 99.7% 售出，試圖證明資產品質無虞，但分析師多將此舉解讀為應對 2025 年底湧現的贖回潮而進行的「緊急變現」。
AI 顛覆風險：軟體貸款成為重災區
市場情緒惡化的深層原因，在於投資者對人工智慧 (AI) 可能顛覆傳統軟體產業的極度擔憂。藍鴞資本是私人股本支持軟體公司的最大債主之一，其投資組合中軟體產業占比高達 20% 至 25%。
隨著 OpenAI 的 ChatGPT 和 Anthropic 的 Claude 等 AI 工具崛起，市場擔心企業未來能以更低成本自行構建系統，進而威脅到藍鴞所貸款的傳統軟體公司。若這些軟體公司的估值縮水，作為抵押品的資產價值也將隨之崩塌。
共同執行長 Marc Lipschultz 堅稱其投資的是具備「記錄系統」地位的核心系統，將成為 AI 的受益者而非受害者，但仍難以消弭市場疑慮。
「蟑螂效應」與監管陰影
此事件已產生明顯的傳染效應。受藍鴞資本拖累，私募信貸龍頭黑石 (Blackstone)、阿波羅 (Apollo) 及 Ares Management 的股價相繼走低。其中，黑石旗下的 BCRED 基金在 2025 年第四季的贖回請求已逼近 5% 的上限，引發市場對其他大型基金是否會跟進「封門」的擔憂。
美國參議員華倫 (Elizabeth Warren) 對此重砲批評，將此危機比喻為「蟑螂效應」，暗示藍鴞的問題僅是冰山一角，並要求聯邦政府對私募信貸 (即影子銀行系統) 進行壓力測試，防止退休帳戶暴露於此類高風險投資中。
知名經濟學家伊爾艾朗 (Mohamed El-Erian) 則將現況比作 2007 年法巴銀行凍結基金的前兆，認為這是「礦坑裡的金絲雀」，預示著更大規模的市場動盪。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 鉅亨網