長期投資波克夏 (BRK.A-US、BRK.B.US) 的投資人兼分析師 Chris Bloomstran 近日發布他對該公司的年度詳細分析報告，指出波克夏股價相較於他所估算的內在價值而言仍被低估，並預期未來十年可望帶來每年約 10% 至 12% 的報酬率。
根據《巴隆周刊》報導，現任聖路易投資機構 Semper Augustus Investments 投資長的 Bloomstran，將這份長達約 90 頁、針對波克夏的報告命名為《Going Out on Top》，藉此呼應「股神」巴菲特（Warren Buffett）預計於 2025 年底卸下執行長職務的安排。
目前華爾街真正長期追蹤波克夏的分析師屈指可數，而像 Bloomstran 這樣每年進行如此深入研究與剖析的報告更是罕見。因此，他的研究成果受到許多波克夏投資人的關注與追蹤。
Bloomstran 估計，波克夏在 2025 年的內在價值上升 9.3%，達到 1.1 兆美元，相當於每股 A 股 855,396 美元、B 股 570 美元。
這項估值約比波克夏目前股價高出 13%。該公司 A 股週四上漲 1.5%，來到 753,376 美元，市場推測，可能受到 Bloomstran 這份偏多分析報告的激勵。
Bloomstran 在評價波克夏時採用多種方法，包括分部加總法、調整後的 GAAP 財報數據（一般公認會計原則）以及股價淨值比（P/B）。他將這些估值結果取平均，據此得出其對內在價值的最終估算。
巴菲特曾表示，波克夏的內在價值是評估公司最關鍵的指標之一，但他並未公開自己的具體估算數字。許多投資人認為帳面價值往往低估了公司的真實價值。
波克夏過去 20 年年化報酬 11.3% 未來十年看好雙位數成長
Bloomstran 指出，截至 2025 年的過去 20 年間，波克夏股價年均上漲 11.3%，而每股帳面價值的成長幅度也與這一股價年化報酬率大致相符。
Bloomstran 在談及 Berkshire Hathaway 時寫道：「如果未來十年波克夏的年複合成長率低於 10%，我會感到非常意外。」
他認為，憑藉充沛的營運獲利能力，波克夏有望持續創造 10% 至 12% 的股東權益報酬率，而股價表現最終應會隨著帳面價值的成長而同步上升。
目前波克夏股價約為 2025 年底預估帳面價值的 1.5 倍，與近年平均本淨比水準大致相符。該公司股價的本淨比曾在去年 5 月攀升至約 1.8 倍的高點。
阿貝爾時代來臨 3500 億美元現金成焦點
Bloomstran 認為，在新任執行長阿貝爾（Greg Abel）領導下，公司將運用目前高達 3,500 億美元以上的龐大現金部位，並且在股票回購方面，可能比巴菲特近年來的作法更加積極。
波克夏預計將於本週六（28 日）公布新任執行長阿貝爾上任後的首封致股東信，並同步發布年度報告與第四季財報。
自 2024 年 5 月以來，公司尚未進行股票回購，而 Bloomstran 也預期，2025 年第四季不會出現回購行動。
Bloomstran 寫道：「在阿貝爾的領導下，波克夏很可能會將目前龐大的現金儲備中相當大的一部分，以獲得遠高於目前美國國債收益率的投資回報。」
鐵路與能源事業估值持平 成長動能來自投資部位
在分部加總估值中，Bloomstran 給波克夏旗下鐵路事業 BNSF 估值為 1,200 億至 1,400 億美元，與 2024 年持平；公用事業子公司波克夏能源則估值 860 億至 910 億美元，同樣與 2024 年持平。
他指出，2025 年相較 2024 年估值上調，主要動能來自波克夏的投資部位增值。
在管理層觀察方面，Bloomstran 認為，波克夏旗下通用再保險執行長 Kara Raiguel，極可能接替現年 74 歲、目前負責所有保險業務的 Ajit Jain。市場持續揣測 Jain 可能在未來一至兩年內退休。
Bloomstran 寫道，在他看來，一旦 Jain 卸任，Raiguel「幾乎毫無懸念會領導波克夏的保險業務」。他指出，現年 53 歲的 Raiguel 將能延續 Jain 對波克夏所做出的重大貢獻。
其他可能人選還包括 Joe Brandon，他曾任保險公司 Alleghany 執行長，並在波克夏於 2022 年收購該公司後，持續領導其作為子公司營運。
近年來，Bloomstran 一再認為波克夏的內在價值高於其股價。不過，由於自 2023 年底以來股價大幅上漲，目前的估值溢價已不若兩年前明顯。
華爾街估值分歧 顯示主觀性仍高
他的內在價值估算也高於另外兩家華爾街機構。
瑞銀分析師 Brian Meredith 估計，波克夏 A 股內在價值約為 76.7 萬美元（B 股 511 美元）；KBW 分析師 Meyer Shields 則於去年 10 月給出約 70 萬美元的 A 股分部加總估值。
這也顯示，對於波克夏而言，內在價值的計算本質上帶有主觀性，反映出不同分析師對其各項資產與業務前景的不同判斷。
在巴菲特交棒、領導層更替之際，Bloomstran 的分析報告為關注波克夏的投資人提供了大量深入觀察，有助於在轉型關鍵期更全面理解這家結構複雜的企業。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 鉅亨網