智通財經APP獲悉,申萬宏源發佈研究報告稱,維持安踏體育(02020)“買入”評級,預計24-26年淨利潤分別為134.8/137.3/153.1億元(含24年AmerSports上市帶來的一次性收益16億元,若剔除,24年利潤為118.8億元)。公司多品牌矩陣資源稀缺,主品牌與FILA品牌增長穩健,户外新品牌延續高增態勢,下半年奧運產品落地催化有望推動增長。
申萬宏源主要觀點如下:
安踏發佈2024年二季度及上半年運營數據。
安踏主品牌24Q2取得高單位數增長(數據來自公司公告及24Q2公開業績交流,下同),環比24Q1中單增長提速,上半年同比增長中單位數,表現符合預期。FILA24Q2流水在高基數上增長中單位數(23Q2增長接近20%),表現穩健,在一季度銷售拉動下,上半年仍有高單位數增長。其他品牌24Q2在高基數上流水增長40-45%(23Q2增長70%-75%),上半年其他品牌流水合計增長35-40%,表現超預期,在户外熱潮及品牌力強勢的加持下維持強勁表現。
分品牌看,1)主品牌、FILA均為大貨表現較好。
根據公司24Q2公開業績交流,24Q2安踏品牌整體增長高單位數,其中,大貨增長高單位數,兒童增長中單位數。FILA品牌24Q2同比增長中單位數,其中,大貨增長高單位數,潮牌和兒童表現偏弱,尤其是兒童主動調整門店,對銷售有一定影響。2)新品牌維持強勁表現。24Q2新品牌流水增長40-45%,其中,KolonSport增長超過60%,DESCENTE增長35-40%,表現超過內部預期。
分渠道看,線上增速更快,線下表現優於零售大盤。
24Q2集團線下整體增長預計為低單位數(不含抖音店播),其中,安踏大貨預計增長低單位數,安踏兒童預計持平;FILA潮牌及大貨預計增長低單位數,兒童預計持平。線上整體增長預計為20-25%(含抖音店播),其中,安踏電商渠道增長20-25%,FILA增長約20%,618大促各品牌均取得雙位數增長。
庫存維持健康,折扣水平穩步改善,零售增長質量較高。
截止到24Q2,安踏主品牌庫銷比小於5倍,線上零售折扣同比改善1-2pct,線下同比23Q2相對穩定。FILA品牌庫銷比小於5倍,Q2線上、線下折扣率同比保持穩定。其他品牌庫銷比約為5倍(23Q2高於5倍),KolonSport線上和線下折扣均改善6-7pct,迪桑特線上折扣改善6pct。表明品牌零售增長並非依靠打折驅動,銷售增長質量較高,毛利率有望持續改善。
管理層預期全年復甦節奏前低後高,維持全年增長指引。
上半年各個品牌達成率基本接近100%,管理層預計全年復甦節奏前低後高,下半年增速預計更快,維持對各品牌全年增長指引,即安踏、FILA流水目標增長10-15%,迪桑特目標20%以上,KolonSport30%以上。同時,由於上半年費用管控效果較好,降本增效效果顯著,公司對全年利潤率的達成仍有信心,繼續維持安踏品牌經營利潤率20-25%、FILA品牌25-30%的指引。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 智通財經