<汇港通讯> 招商证券国际发报告指,下调华润啤酒(00291)目标价9.7%,从31港元降至28港元,维持「增持」评级。该行上调2026/2027年净利预测平均约2%。
随著白酒业务调整阶段结束,核心啤酒业务的内生现金创造能力重回市场关注焦点,2025年经营现金流同比增长3%至71亿元人民币(下同)。管理层在剔除白酒减值影响後,20255年维持53%的分红率不变(依报告口径98%),推动全年每股分红年增34%至1.021元。展望未来,公司明确提出在2026–2027财年将分红率提升至70%的路线图,对应具备吸引力的约5.5%远期股息率。在盈利口径更加乾净、利润率持续改善以及股东回报不断提升的背景下,该行认为华润啤酒的投资逻辑较以往更加稳固。
该行认为,白酒业务阴霾消除,啤酒产品结构升级带动下半年毛利率显著改善;同时稳健现金流为2027财年股息提升奠定基础。(JJ)
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