<汇港通讯> 招商证券国际发表报告，将李宁(02331)目标价从17港元上调47%至25港元，该行上调估值倍数，反映增长拐点正在逐步兑现。同时上半年成本控制表现稳健，进一步强化了这一趋势。维持「增持」评级。
报告指，李宁2025年上半年业绩略超预期，毛利率符预期，良好的成本控制在一定程度上抵消了线下渠道的疲软。奥运赛事红利加品牌转型驱动2026年增长重启。
该行预测，净利增速将在2026年反弹至增长12%。集团正步入全新的品牌建设阶段，短期内或带来一定利润率压力，但这一转型有望在中期推动公司实现结构性更强的收入增长。
该行小幅上调2025–26年销售及净利润预测，幅度分别为1–3%及1–6%，以反映上半年实际表现。预计2025年净利率为9.9%，与管理层高单位数指引基本一致。 (LF)
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