<汇港通讯> 瑞银发报告指,上调徽商银行(03698)目标价6.6%,从3.05港元升至3.25港元,用的是三阶段DDM模型,对应的是0.25倍的市净率。评级「沽售」。
该行表示,尽管徽商银行财务状况有所改善，但较低的估值倍数反映资产质素不确定性、运营风险以及该银行股票流动性不足等因素所带来的风险溢价。该行认为，徽商银行目前6.7%的股息率或提供必要缓冲(相较其H股同业为5.4%）。潜在的上行风险是派息比率可能从目前的20%提高。此外，徽商银行纳入互联互通（3月9日生效）也可能构成短期内上行风险。
该行表示,徽商银行2025年初步业绩好坏参半。全年收入同比增1.2%,差於路透普遍预测约3%;纯利同比增6.3%,好於市场共识约2%。不良贷款率达到0.98%,按半年降11.1个百分点,同比降7.7个百分点。
该行认为,徽商银行股价年初至今跑赢大市,主要原因是投资者寻求估值较低的银行股，以及自2025年以来财务状况的改善。资产质素一直是投资人关注的重点，2025年徽商银行全年不良贷款率基本上维持稳定。逾期率下降5个基点至1.21%。仅管如此，贷款拨备比率的下降可能意味著2026年及後仍将出现较大额的减值损失，这可能会阻碍净利润增长的显著加速。
关於净息差，该行预期徽商银行2025年将同比减16个基点。资产扩张方面，截至2025年底，总资产同比增15.5%，高於2024年的11.5%，这可能主要得益於投资，以及徽商银行采取更激进的增长策略。
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