招商证券国际研究报告指，预期老铺黄金(06181.HK) -9.500 (-1.206%) 沽空 $1.63亿; 比率 19.422% 2026年将出现转折，收入增长将由2025年的220%大幅回落至2026年预期的约30%。该行认为公司营收目前主要依赖FOMO营销抢购，即消费者害怕错过机会、折扣或热门产品的心理，而非真正奢侈品同行所具备的内生性销量增长。
同时，公司盈利质量亦正在恶化。该行表示，公司今年门店扩张规划相对保守，焦点从门店扩张转向效率提升，限制了其在国内市场的实体规模扩张空间。另外，北京SKP旗舰店年销售额已达30亿元人民币，依赖销量驱动的同店增长上限正在不断下降。公司当前的增长主要倚赖提价，而提价举措可能在执行后带来更长、更深的「需求真空期」。再者，管理层策略性地将综合毛利率锚定在约40%以平衡需求，意味着毛利率扩张已没有超预期空间，盈利完全取决於销量周转，使执行风险不断上升。
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该行首予老铺黄金「减持」评级，目标价825.5港元，认为2026年18倍市盈率过高，一旦黄金情绪降温，都将带来明显不对称的下行风险，现予16倍市盈率估值。(ss/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-01-30 16:25。)
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