<汇港通讯> 大华银行发表报告指,尽管本地商业活动有所回升,私人消费却连续第四个季度录得收缩,跌幅由2024年第四季的-0.2%扩大至2025年第一季的-1.1%。港人跨境消费模式日益巩固,加上内地访港旅客购买力疲弱,对本地经济复苏前景造成压力。
该行表示,本地劳动巿场整体仍属稳健,惟经季节性调整後的失业率於4月升至3.4%,创两年多的新高。2025年首季,雇员每月就业收入中位数按年上升6.4%。楼市方面,私人住宅价格持续下跌,年初至今累跌1.2%,自2021年高位以来累计跌幅超过28%。虽然香港银行同业拆息(HIBOR)回落或会有助刺激楼巿需求,但在经济前景不明朗下,投资者态度仍趋审慎。
受惠於中美贸易休战带动第二及第三季提前出货,香港出口表现强劲,惟预期将於2025年第四季或会开始回软。综合2025年首季本地生产总值(GDP)较预期为佳、金融市场交投活跃(截至5月25日,香港首次公开招股(IPO)集资额已突破760亿港元),以及中国刺激措施等短期支援因素,该行将今年香港GDP 增长预测由2.0%上调至2.3%,处於政府预测范围2%至3%之内。然而,由於外围不确定性及中国经济放缓风险,该行将2026年的 GDP 增长预测由2.4%下调至1.9%。
通胀方面持续温和,今年首四个月整体及基本消费物价指数(CPI)(扣除政府一次性纾困措施)分别上升1.7%及1.3%。私人住宅租金(33.6%)、食品(26.5%)及交通(7.3%)对通胀的影响温和。商业成本亦受控,商业租金持续下调,工资增长与劳动生产力增幅大致相符,进口价格略为上升。政府预测今年整体及基本 CPI 将分别升至1.8%及1.5%,较2024年的1.7%及1.1%为高。该行将2025年及2026年整体通胀率预测分别由1.9%及2.0%略为下调至1.8%及1.9%。
美元兑港元於5月出现近年最剧烈的波动,於短短一个月内由7.75的下限逼近7.85的上限。此波动主要由香港金融管理局於5月初大举拋售港元以维持联系汇率制度所触发。港元流动性充裕,加上港元与美元之间存在巨大息差,吸引巿场进行美元兑港元套利交易,进一步推高汇价。
大华银行大中华区环球金融主管李国基表示:「尽管近期汇率波动幅度较大,但若本地流动性保持充裕,美元兑港元短期内仍可能徘徊於上限附近。因此,我们最新的美元兑港元预测,由2025年第三季至2026年第二季分别为7.84、7.82、7.80及7.80。」
2025年第二季,特朗普反覆提出关税威胁,导致资金从美国资产撤出,随後关税冲突降温或会缓和资金外流的压力。第三季将会是关键时期,美国贸易伙伴及中国的90天关税暂缓期将分别於7月9日及8月13日届满。可能出现的情景包括:重回「解放日」关税水平、实施预设关税税率、或是延长暂停期限,惟目前仍具高度不确定性。然而,特朗普如要重施4月时超高关税水平,面临的障碍甚高。
此外,特朗普政府现正面临法律挑战,限制其加徵关税的权力。预期2025年下半年,全球贸易战将逐步降温,资本撤离美国资产的趋势或将放缓,从而减轻美元的下行压力。
随著关税风险减退,市场焦点将重新回到货币政策。该行重申预期,联储局将分别於9月、10月及12月的联邦公开市场委员会会议上进行各25个基点的减息。该行预计联储局将於暂停加息9个月後重启宽松周期,而其他 G10 央行则逐步结束其宽松政策,将有助收窄美元利差,对美元构成下行压力。
大华银行大中华区环球金融主管李国基补充:「货币政策考量及撤离美国资产的重新配置,都是利空美元的因素,惟前者将逐步取代後者成为主导,美元下跌的速度或将放缓。我们亦留意到 G-10 市场美元期货的净沽空持仓短期内可能已见顶。整体而言,我们维持美元指数下行趋势的观点,最新预测为2025年底98.4,而2026年第二季底96.5。」 (BC)
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