<汇港通讯> 柏瑞投资组合经理及全球行业板块研究主管 Rob Hinchliffe 及股票客户组合经理Michael Mark 发表最新观点表示,单凭企业所在地作为股票分析依据,就如只按行业分类企业,而忽略其生命周期一样,往往可能误导投资决策,但同时亦捕捉超额回报(alpha)的契机。因此,该行分析时,更著眼於企业真正获取盈利的市场。短期而言,企业的股价或会受其注册地市场的投资情绪牵动,但长远来看,投资回报最终仍取决於企业实际营运的终端市场。
若以企业注册地分析 MSCI 世界指数(ACWI),美股比重占近三分之二,呈现出压倒性的主导地位;但若改以盈利来源计算.美国市场的占比则降至约50%,比重依旧突出,但领先幅度已显著收窄。相对而言,新兴市场按注册地计算仅占10%多,若按收入来源地计算则升至约40%。
市场持续受汇率波动、关税风险及政治消息影响。按注册地的分析能显示这些因素如何影响资金流动及市场气氛,并推动价格短期变动,但却无法反映企业实际的收支来源。相较之下,以盈利来源为基础的分析更能将投资组合分布与企业基本面挂鈎。
近期围绕美股的讨论正好反映这种矛盾。美股多年来跑赢大市,加上美元走强以及「美股七雄」的主导地位,令环球投资组合严重偏重美股。然而,标普500指数的成份股中,逾半收入实际来自海外。换言之,从注册地来看虽属「美国投资」,却不等同於真正受美国经济顺逆所影响。企业终端市场的收入才是现金流和回报的真正来源。
美国凭藉深厚的资本市场、全球最大的消费群体及高水平的企业管治,未来仍将是创新与市场领导地位的核心。不过,正如行业分类可能带有误导性,注册地分析亦可能掩盖真正的风险与机遇。柏瑞预期,美国投资机遇在实际收入来源与生命周期角度下将呈现不同面貌。这正是错误定价的机会所在,也是主动型投资者发掘潜在超额回报的关键。 (BC)
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