<汇港通讯> 瑞银全球研究部贵金属策略师 Joni Teves 表示，仍看好黄金，但目前更倾向於观望。认为中长期风险仍偏於上行。对黄金的兴趣十分普遍。白银、铂金和钯金的价格走势更波动，我们认为投资者的资金流向是推动近期价格走势的关键。
据公司一份「金价是否已失控」报告，金价再创新高，曾上涨超过5%，接近5600美元。12月以来的强劲势头在2026年加速。年初至今的一系列新闻提高了投资者多元化投资组合的意愿，该趋势利好黄金。对美联储独立性的担忧、地缘政治紧张局势加剧、更广泛的政策和政治不确定性等因素，推动避险和多元化资金流入黄金市场。考虑到黄金市场的相对规模，资金从其他资产类别 – 无论是货币、债券还是股票 – 转向黄金，都可能产生显著影响，尤其是当这类资金调整扩大时。瑞银认为中长期风险仍偏於上行。
因为对黄金的兴趣十分普遍，各类黄金需求均上升，长线持有者的任何趁机获利了结都被投资兴趣的重燃充分抵消。即使是实物需求（通常受到金价快速上涨的拖累）也依然强劲。中国的需求保持坚挺，部分由於季节性因素，但更多是由於强劲的在岸黄金投资情绪。尽管黄金交易创历史新高，国内价格仍处於溢价。虽然高处不胜寒，但瑞银认为至少在2月中旬春节假期之前，金价上涨趋势较难抵挡，之後季节性需求通常会减弱。届时，任何负面宏观催化剂更有可能引发回档和盘整。当前则顺势而为。
瑞银指，做多黄金仍是正确的策略。支援战略性配置黄金的理由有很多，指标也显示平均来看投资者仍有加仓空间。但瑞银认为，短期价格走势开始显得过度，短期调整的风险在上升。金银比大幅下降，凸显出投资多元化的兴趣正扩散至其他贵金属，投资者纷纷转向硬资产。短期投机兴趣也可能增加，导致波动加剧。因此，瑞银对在目前价位追高持谨慎态度，尤其是对於想新建仓的投资者。因此，尽管黄金和贵金属的强劲涨势意味著存在较高的「错失恐惧」情绪，但瑞银认为，有时承认「错失的喜悦」有益身心，至少在短期内。
至於白银、铂金和钯金的价格走势更波动，这些金属的波动性大幅上升。瑞银获悉中国供需紧张，这体现在即使考虑13%的税率，在岸价格仍有溢价。然而，白银1个月远期合约已回落，短期限合约的曲线已重回升水，表明部分流动性已回流到本地伦敦市场。对於铂金和钯金，远期曲线仍贴水，表明市场持续紧张。白色贵金属的供需关系乐观，今年这三个市场预计均将出现供应缺口。但瑞银认为，投资者的资金流向是推动近期价格走势的关键。对於这些更偏工业用途的金属而言，需求摧毁可能需要时间，但瑞银担心投机和个人投资者的加入（他们可能迅速转向）。
(SY)
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