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美关税战展开
特朗普於2月1日时所签署的加徵关税行政命令上,亦包含了由中国入口美国的商品加徵10%及取消了低价值货物免税条款,措施於2月4日(周二)生效。 针对美国对中国加徵进口关税的问题上,中央表示坚决反对...
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美关税战展开
分析员 : 凯基投资策略部 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
特朗普於2月1日时所签署的加徵关税行政命令上,亦包含了由中国入口美国的商品加徵10%及取消了低价值货物免税条款,措施於2月4日(周二)生效。

针对美国对中国加徵进口关税的问题上,中央表示坚决反对单边主义指美国的关税措施违反世贸组织规则,而事实上加徵关税对於两国企业和消费者都造成负担。在美国对中国进口商品加徵关税的决定上,中央其後亦推出4项反制措施: (1)宣布对美国部分商品加徵10%至15%关税,10%关税的商品包括原油、农业机械、大排量汽车、皮卡;15%的则是煤炭及液化天然气;(2)对於钨、碲、铋、钼、铟等关键金属实施出口管制,而这些金属在高科技产业中扮演重要角色,以上所提到的部分金属中,美国的主要进口来源地为中国;(3)将两家美国企业,列入不可靠实体清单;及(4)市场监管总局对谷歌开展反垄断法调查。

而值得留意的是在本次特朗普签署的文件当中,有纳入被称为「报复条例」的安排,即如中国对美国本轮加徵关税实施反制措施,美国总统可以增加及扩大其税率及适用范围。早前我们对於美国加徵中国关税的基本情景为上下半年各加10%关税至2025年末平均关税升至35%,但随着中国宣布一系列的反制措施,或表示中美之间的关税战已展开。後续关税消息或有机会远高於我们的基本情景预期,但自特朗普再次上任美国总统後所实施不同措施的安排及变化,相信读者已看到其快速及多变的特性,因此最终实施措施才是关键。但投资者仍需要了解到中国反制措施紧随其後出台,後续若谈判不顺,特朗普可能会继续加码关税,未来出口不确定性将进一步上升,对於股市难免有负面影响,特别对於部分以出口至美国为主要业务的企业更要审慎处理。

至於下一波关税的目标,观察加拿大、墨西哥、中国皆为美国的大额贸易逆差来源国,显示包括欧盟、越南与其他亚洲国家都可能成为下一个关税目标,特朗普1月31日受访亦暗示未来将可能对欧盟加徵关税,甚至可能对晶片、制药、石油、天然气等产品加徵关税,预料短期间关税战与相关国家报复消息恐反覆出现,并对市场带来一定扰动。

对於资产市场的影响,反映通胀预期的平衡通胀率(Breakeven Rate)较一个月内前普遍上升,1年平衡通胀率升近80基点。虽然通胀预期的升幅以短年期的最高,然而特朗普或持续用关税政策作为政治筹码,通胀升温风险或持续。

通胀升温可能拖慢联储局减息步伐,推升美元同时长年期债息偏向於高位震荡,现时美汇指数徘徊於107左右,是近两年的高位。特朗普贸易战1.0时,美元录得升幅,传统上美元强势也不利股市大幅上涨。

现时标普500指数估值偏高,投资者对业绩期望很高,如果业绩前景和现时股价反映的预期有落差,股市後续波动率或上升。目前美股在成熟市场中仍然占优,投资者可考虑保持美股仓位。投资者可考虑的策略包括:「分散至防御及低波幅股票」、「运用等权重ETF降集中风险」、「利用备兑认购期权策略将潜在升幅转成收入」、「逢VIX高企时买入」,策略有望降低组合波幅。


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更新日期为: 2023年1月6日