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全球股市偏向区间震荡；市传中央考虑推出措施要股市投机降温
本周全球股市偏向区间震荡。成熟市场整体下跌0.3%，升势面临阻力。其中，美股近乎持平，欧洲及日本皆下跌0.6%，表现弱於美股。新兴市场整体也近乎持平，但略优於成熟市场。新兴亚洲上升0.2%表现最好，主...
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全球股市偏向区间震荡；市传中央考虑推出措施要股市投机降温
分析员 : KGI凯基 (投资策略部, 凯基证券亚洲)
本周全球股市偏向区间震荡。成熟市场整体下跌0.3%，升势面临阻力。其中，美股近乎持平，欧洲及日本皆下跌0.6%，表现弱於美股。新兴市场整体也近乎持平，但略优於成熟市场。新兴亚洲上升0.2%表现最好，主要受到印度股市反弹的支持，但早前表现亮眼的上证综合指数下跌2%；新兴欧洲则是新兴市场中表现最差者。

行业方面，通讯服务升幅达3.4%。反过来说，先前表现不错的公用事业本周下跌1.5%，而科技受半导体拖累下跌1.4%。

而商品市场则因为美元偏升，让多数原材料价格略为疲弱，巴西中南部甘蔗收割顺利导致蔗糖供给过剩与糖价下跌。由於关税提前拉货效应结束，大型船舶运费下降，使得波罗的海运价指数持续走低；美国夏季用电需求逐渐减少与储存增加，不过国际天然气需求旺盛，让下半年以来天然气价出现反弹；减息预期与避险情绪，叠加全球主要国家债务上升，黄金与白银因替代货币地位而上升。

美股方面，对等关税一个月来的影响仍不够明显，股市因而反应有限：对等关税的负面影响虽然一个月来尚未对美国形成明显趋势，但本身不确定性仍会对未来造成影响。惟从本周PMI新订单数据不错来看，市场似乎仍偏乐观看待，也因此让股市并不太反应相关。

9月减息考量因劳动市场更甚通胀，拉长时间往鸽派靠拢、不致成为股市估值意外。货币政策经JacksonHole会议定调後已经转向减息，因劳动市场下行的考量更甚於通胀於过渡期上升的风险，也让先前理事们的分歧的状态，转向形成较一致性的结论。短期有助市场氛围，但减息常伴随股市风险贴水提高，则未必能支持估值。

关税对股市基本面影响不够明显，加上市场交易心态上仍偏乐观，贸易政策对股市的影响钝化，後续观察转向货币政策。未来Fed成员变动後，最大意义是往後「连续」宽松的可能性，这会是市场关注的重点。

中国方面，8月中国官方制造业PMI小幅回升至49.4，已连续5个月位於50景气分界线下，反映制造业整体活力依旧不足。生产指数回升至50.8，但新订单指数仅49.5，仍处收缩；同时新出口订单指数47.2维持偏软。因此企业对未来需求保持谨慎，原材料库存小幅上升，但产成品库存则继续收缩。价格面来看，8月制造业原材料购进价格与出厂价格指数分别达53.3与49.1，环比分别上行1.8与0.8，或有助推动PPI同比降幅收窄，反内卷政策推动下，四季度起或有小规模回补库存并有利推动明年PPI持续改善。

在非制造业方面，总体PMI微降至50.3，服务业PMI回升至50.5，居民出行与消费意愿改善；建筑业PMI自50.6回落至49.1，七个月来首破景气线，反映房地产与基建开工放缓。

整体而言，8月经济内生动力尚未明显改善，但“反内卷”政策效应正逐步显现，未来制造业利润与库存有望回补。上中游高技术及装备制造业PMI均有所回升，说明政策更有效带动新兴与中高端制造业。服务业表现稳健，预计将成为经济重要支柱。

至於股市方面，上证指数由4月点低约3000点，连月大幅涨至近3900点，升幅将近三成，当中受资金涌入所推动，而事实上市场对於公司的盈利预测仍未出现明显上修。有消息指中央有关部门考虑采取一系列措施为股市投机降温，引发市场的获利盘涌现，预计短期A 股将缩量震荡。而在後续中港股市投资策略上，可优先考虑有具体政策支持的行业，例如，AI应用、机械人、医药等等的主题。


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更新日期为: 2023年1月6日