阿里巴巴-W(09988.HK)  -1.800 (-1.351%)    沽空 $7.37亿; 比率 17.621%   将於下周四(19日)公布截至2025年12月底止的2026财年第三财季业绩，受内地疲弱的消费、激烈的行业竞争影响，料旗下中国电商客户管理收入(CMR)增长放缓(受2024年9月起开始收取支付手续费的基数及全站推技术影响)、即时电商亏损及人工智能投资等影响，抵销了云业务增长稳固的因素，综合8间券商预测，阿里巴巴2026财年第三财季非公认会计准则净利润料介乎250.99亿至318.58亿元人民币，对比去年同期510.66亿元人民币，按年下跌37.6%至50.8%，中位数289.36亿元人民币，按年跌43.3%，按季(对比第二财季经调整净利润达到103.52亿人民币)则升近1.8倍。

综合14间券商预测，阿里巴巴2026财年第三财季经调整EBITA料介乎242.64亿至337亿元人民币，对比去年同期548.53亿元人民币，按年减少38.64%至55.8%，中位数275.85亿元人民币，按年减少49.7%。本网综合15间券商预测，阿里巴巴2026财年第三财季收入料介乎2,854.59亿至2,950亿元人民币，对比2025财年第三财季2,801.54亿元人民币，按年增加1.9%至5.3%，中位数2,893.02亿元人民币，按年上升3.3%。

投资者将关注集团正加大在人工智能及即时零售的投资，此两者均导致「其他业务」板块的亏损增加，观望阿里巴巴上财季电商客户管理收入(CMR)增长放缓情况及前景指引、淘宝闪购GMV增长、补贴及未来营运协同效应(如何强化淘天、淘闪、飞猪及高德等)，市场亦将关注即时电商策略，公司如何逐步把焦点转至优化单位经济及经营效率、关注云业务增长及GPU供应及AI业务资本开支、千问等营运情况及策略、潜在分拆晶片业务「平头哥」独立上市进展等。

【料中国电商CMR低增长 即时电商亏损收窄】

摩根士丹利预测，阿里上财季非公认会计准则净利润318.58亿人民币按年跌44.6%，估计季内收入2,862亿人民币按年升2.2%，其中料云智能集团收入按年增长逾35%，强化了其作为「中国最佳AI赋能者」的论点，料2027财年相关业务增速将加快至40%，而云智能业务EBITA利润率稳定在9%(与上季增速一致)。但值得留意是因内地消费疲弱，其核心电商业务开始恶化，料阿里旗下客户管理收入(CMR)录1,057.36亿元人民币按年增长3%(对比2026财年第二财季CMR增速为10%)，导致中国电商业务EBITA(不包括即时零售)下滑3%，并估计季内旗下即时零售亏损收窄至230亿人民币(对比2026财年第二季亏损350亿人民币)，料令其中国电商集团EBITA录360.09亿元人民币按季升2.4倍(按年则跌41%)。大摩估计阿里巴巴阿里云增长保持强劲，公司此前曾扬言未来三年资本支出指引可能维持在3,800亿元人民币以上。公司近期加速推进AI 2C项目，包括升级千问应用、重塑夸克品牌、推出夸克眼镜，以及升级高德地图评分系统。

瑞银预测阿里季度收入按年升2%至2,854亿元人民币，部分受第一方线下零售资产除并表影响。其中中国电商的毛交易总额增长预测料为按年持平，客户管理收入料按年升1%。该行预测淘天集团业务EBITA按年跌7%，即时电商EBITA亏损250亿元人民币，整个部门季度EBITA料为320亿元人民币。云业务季度收入料按年升36%，按季加速3个百分点，源於持续强劲的外部需求。EBITA利润率料维持在9%。

大和指，阿里中国电商客户管理收入季度增长逊预期，料仅按年升2%，按季放缓8个百分点，主要受宏观疲弱及平台之间竞争加剧影响。即时电商方面，该行指公司优先争取订单量及毛交易总额市占，并寻求最终成为领先者，高端非食品类别投资持续。但相信云业务收入按年增长达35%，按季加快1个百分点，受内部人工智能用量及外来需求推动。该行预测公司季度经调整EBITA按年跌39%至333亿元人民币，即时电商EBITA亏损收窄至200亿元人民币，加上客户管理收入增长放缓、用户体验投资及竞争，季度中国电商EBITA料跌至387亿元人民币。

汇丰环球研究於1月初报告指，AI主题料可持续推动阿里增长，按去年上半年中国云市场场份额，阿里云达到36%居行业首位(字节火山引擎为15%、华为云13%、腾讯云7%)，若按中国去年上半年企业领域模型即服务(MaaS)消耗token而言，阿里千问为18%(字节豆包为14%、DeepSeek为10%)，若按内地2025年第四季即时零售的日均单订的市场份额估算，料阿里相关日均单为7,200万张(对比美团及京东同期各为8,400万及1,700万张)，料阿里2025年第四季即时零售亏损150亿人民币(对比其2025年第三季亏损190亿人民币；该行料美团及京东2025年第四季即时零售亏损210亿及70亿)，若计外卖业务单位经济方面，汇丰环球研究料阿里、美团及京东均录亏损，料美团每单亏损约2元人民币，属三间企业中每单亏损最少、其次是阿里每单亏损逾2元人民币。
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综合8间券商预测，阿里巴巴2026财年第三财季非公认会计准则净利润料介乎250.99亿至318.58亿元人民币，对比去年同期510.66亿元人民币，按年下跌37.6%至50.8%，中位数289.36亿元人民币，按年跌43.3%，按季(对比第二财季经调整净利润达到103.52亿人民币)则升近1.8倍。

券商│2026财年第三财季非公认会计准则净利润预测(人民币)│按年变化
摩根士丹利│318.58亿元│-37.6%
申万宏源│299亿元│-41.4%
大和│297.43亿元│-41.8%
花旗│286.92亿元│-43.8%
海通国际│290.41亿元│-43.1%
中金│288.3亿元│-43.5%
瑞银│263.73亿元│-48.4%
里昂│250.99亿元│-50.8%
按公司2025财年第三财季非公认会计准则净利润510.66亿元人民币计算
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综合14间券商预测，阿里巴巴2026财年第三财季经调整EBITA料介乎242.64亿至337亿元人民币，对比去年同期548.53亿元人民币，按年减少38.64%至55.8%，中位数275.85亿元人民币，按年减少49.7%。

券商│2026财年第三财季经调整EBITA预测(人民币)│按年变化
招商证券国际│337亿元│-38.6%
大和│332.62亿元│-39.4%
汇丰环球研究│320亿元│-41.7%
摩根士丹利│303.73亿元│-44.6%
建银国际│295.88亿元│-46.1%
中金│276.7亿元│-49.6%
海通国际│271.57亿元│-50.5%
里昂│264.38亿元│-51.8%
巴克莱│262.83亿元│-52.1%
花旗│277.33亿元│-49.4%
富瑞│275亿元│-49.9%
野村│267.99亿元│-51.1%
华泰证券│259亿元│-52.8%
瑞银│242.64亿元│-55.8%
按公司2025财年第三财季经调整EBITA录548.53亿元人民币计算
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本网综合15间券商预测，阿里巴巴2026财年第三财季收入料介乎2,854.59亿至2,950亿元人民币，对比2025财年第三财季2,801.54亿元人民币，按年增加1.9%至5.3%，中位数2,893.02亿元人民币，按年上升3.3%。

券商│2026财年第三财季收入预测(人民币)│按年变化
汇丰环球研究│2,950亿元│+5.3%
巴克莱│2,936.28亿元│+4.8%
中金│2,930.55亿元│+4.6%
招商证券国际│2,922亿元│+4.3%
大和│2,903.68亿元│+3.6%
华泰证券│2,900.64亿元│+3.5%
花旗│2,897.93亿元│+3.4%
海通国际│2,893.02亿元│+3.3%
里昂│2,888.33亿元│+3.1%
建银国际│2,871.82亿元│+2.5%
富瑞│2,870亿元│+2.4%
野村│2,866.38亿元│+2.3%
申万宏源│2,866亿元│+2.3%
摩根士丹利│2,862亿元│+2.2%
瑞银│2,854.59亿元│+1.9%
按公司2025财年第三财季收入2,801.54亿元人民币计算

(fc/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-03-12 12:25。)