9月3日｜中金公司研报指出，汛期来水好转，长江电力(600900.SH) 0.000 (0.000%) 2Q24发电量同比+42.5%，带动业绩反转。根据公司公开业绩会，2Q24 由于外送电价经协商后保持高位，电价同比提升。但因海外业务贡献占比较高，2Q24 收入增速慢于电量。成本方面，2Q24 公司营业成本同比+6.9%，主要原因在于折旧费用增加；毛利率达56%，同比+6ppt。
抽蓄业务取得积极进展，开启生长第二极。1H24 全面接管浙江长龙山抽蓄运维，浙江天台抽蓄启动生产准备工作，重庆奉节菜籽坝抽蓄完成投资决策，湖南攸县广寒坪抽蓄完成投决。光伏方面，接管金下基地4 个光伏场站运维，累计接管21 个光伏场站，装机容量265 万千瓦。公司承诺2024-2025 年不低于当年净利润70%分红，我们预计2024E/2025E 股息率约为3.5%~3.7%，美债利率下行、国内无风险利率下行的背景下，公司股息价值凸现。
由于水电股估值中枢上行，该行上调目标价21.2%至31.5元，较当前股价上行空间6%。维持“跑赢行业”评级。
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