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《大行》里昂：寧德時代(03750.HK)目前估值已反映市場大部分擔憂
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里昂報告指，進入2026年，寧德時代(03750.HK)正面臨多項逆風，引發投資者對其增長前景的擔憂，包括中國電動車銷售放緩、鋰價上漲，以及電池出口增值稅退稅削減。 里昂認為，中國電動車銷售放緩已在市場預期之內，並已反映在增長預期中，因此這對市場並非意外的負面消息。在該行看來，強勁的儲能電池增長勢頭應能部分抵銷電動車電池放緩的負面拖累。寧德時代在11月的公司訪問中表示，2026年第一季電池出貨量可能較前一季持平，這意味著年增長率仍達60%。 鋰價年初至今大幅上漲確實可能對電池製造商2026年第一季的利潤率構成下行風險，且價格強勢在寧德時代宜春礦恢復生產前可能難以緩解。現有合約應允許寧德時代將較高的鋰價轉嫁給客戶，但考慮到此輪漲勢急劇，轉嫁可能存在時間差。然而，考慮到其主導地位和強大的定價能力，里昂認為寧德時代應比同業具備更強的轉嫁能力。此外，寧德時代鈉離子電池產能的投產，將使其產品組合多元化，減輕高鋰價帶來的利潤率壓力。 根據里昂的估算，中國電池出口增值稅退稅削減對寧德時代盈利的影響微乎其微，僅約2%。關鍵在於，該行認為鑑於其有限的財務影響，此政策不應影響中國的電池出口，這意味著市場看好的儲能電池結構性增長邏輯依然完整。 寧德時代A/H股目前交易於2026年預估市盈率17倍/22倍，里昂認為此水平已反映了市場的大部分擔憂。考慮到該行預測其2025至2027年每股盈利年均複合增長率達31%，風險回報具有吸引力。寧德時代(300750.SZ)A股在2022至2025年期間平均市盈率為19倍，而當時電池行業正處於下行周期。隨著儲能電池結構性增長驅動的新一輪上行周期即將到來，里昂相信寧德時代的估值理應重估至高於其19倍歷史平均市盈率的水平。里昂重申對寧德時代A/H股的「高度確信跑贏大市」評級，並維持685元人民幣/500元港元的目標價。(ad/j) AASTOCKS新聞 |
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