4月23日，港股市場迎來又一家中國新茶飲品牌茶百道(02555)掛牌上市。

然而從公司上市首日的市場反應來看，公司股價表現似乎並沒有想象中理想。截至23日收盤，茶百道股價收報12.8港元，跌幅約26.86%。

這背後，一方面與在美聯儲悲觀貨幣政策預期，疊加全球避險情緒加劇的影響下，港股大盤及新興行業表現疲弱有關;另一方面，也有業內人士認為，部分投資者覺得公司定價偏高，此次茶百道暗盤交易中就已表現出下跌跡象，對投資者信心產生一定影響，也會使得公司上市首日面臨拋壓。

在當前市場環境下，對於這家新興的現製茶飲上市品牌而言，茶百道的股價反映出它的真實價值了嗎?

實質基本面堅實，新式茶飲行業的“績優生”

對於上市企業而言，決定公司股價的因素包括了盈利能力、增長前景、宏觀環境、行業前景和投資者情緒等多重因素。

而其中，宏觀環境、行業前景和投資者情緒多呈現出週期性的變化，真正反映企業長期價值的，仍需要回到基本面的根源上來，也即企業自身的財務狀況和增長表現本身。

回到基本面，第一杯茶百道於2008年在成都誕生，公司以楊枝甘露、招牌芋圓奶茶等爆款產品打開市場，可以説是一家由年輕人喝出的上市品牌。

其背後，公司通過採用優質茶和時令鮮果，打造了由經典茶飲、季節性茶飲及區域性茶飲構成的豐富產品矩陣，近年來產品頻頻出新，“茉莉奶綠”、“楊枝甘露”、“烏漆嘛黑”、“青提茉莉”、“黃皮打了香檸”等爆款產品層出不窮。2023年，公司產品共賣出10.16億杯。

體現在收入上，智通財經APP瞭解到，以2023年零售額計，茶百道在中國現製茶飲店市場中的份額達到6.8%，成為中國第三大茶飲品牌。同時，在上市之前，茶百道也已證明了其造血能力。

從目前已上市或擬上市的披露了財務報表的四家同業企業數據表現來看，2021年至2023年，茶百道收入分別為36.4億、42.3億和57.0億元，年複合增長率達25.1%，為幾家同業中收入規模平均增速最快的公司。

在盈利能力上，2023年，茶百道實現了淨利潤11.5億，已是近年來港股IPO企業中少有的超過10億元的企業，其淨利潤規模也在門店規模水平相當的企業中排名第一。

與此同時，茶百道的淨利潤率表現也在同業中保持了最高水平，近三年的平均淨利潤率達到了21.47%，遠高於行業平均的13.63%。

從財務增長表現來看，茶百道在競爭激烈的現製茶飲行業成功站穩腳跟，並實現堅實穩健、領先行業的業績增長，無疑在行業中，乃至港股上市的新股中都是妥妥的“績優生”。

當前股價已行至低估水位

從商業模式來看，茶百道整體採用了輕資產的發展模式。

一方面，公司積極拓展線上渠道，目前已在線上斬獲一些成績。一個直觀的例子是，茶百道在抖音平台建立了絕對優勢，在抖音直播攬下“穩居全國帶貨團購榜”、“茶飲品類直播GMV”、“品牌專場轉化率”等多個行業第一。

2023年3月10日，其抖音直播單日銷售GMV突破1億元，粉絲數量單日增長約23萬，刷新了抖音生活服務品牌專場直播GMV記錄。

同時，茶百道的會員數量增長迅速，目前註冊會員人數已突破1億。智通財經APP瞭解到，2023年第四季度，其活躍會員人數達到2040萬名，會員復購率達到35%，高於行業平均水平。

而在線下渠道方面，公司的線下門店建設以加盟為主，剝離重資產，更專注於供應鏈和品牌輸出。在經營模式上，茶百道也主打小店模式和外賣業務，更具成本優勢，既能滿足消費者的質價比需求，也能更好地保障經營業績增長。2021至2023年，茶百道也實現了遠低於行業平均水平的閉店率。

目前，茶百道也正積極探索其第二增長曲線。除加強供應鏈建設外，今年1月，茶百道海外首店落地韓國首爾，4月將開出韓國第三家門店;同期公司也於成都開設了首家“咖灰”品牌直營咖啡店，主營咖啡、貝果、漢堡及其他烘焙食品銷售，未來三年計劃開設15家咖啡店。

從主業增長空間來看，根據弗若斯特沙利文的預計，2023-2028年國內現製茶飲店市場將以16.8%的年複合增長率增長。其中新一線城市、三線城市、四線及以下城市預計將分別以15.4%、18.7%及17.8%的年複合增長率進一步增長。

對比業務相類似的瑞幸2023年利潤表現及當前估值，2023年，瑞幸實現淨利潤28.48億元人民幣，淨利潤率11.4%;同年茶百道的淨利潤為11.51億元人民幣，規模約為瑞幸的40.41%，淨利潤率20.2%。

而從最新市值來看，瑞幸總市值63.58億美元，市值與淨利潤比值為15.85，茶百道最新總市值171.41億港元，市值與淨利潤的比值為13.78，已處於低估水位。

對於茶百道此次上市，有業內人士表示，儘管從市場環境來看，港股目前並不處於好的發行窗口期，但在行業競爭下，茶百道能儘早擁抱資本市場，依託上市平台進行融資、併購整合，將更有利於企業夯實其市場競爭力。按公司當前增長速度保守預計，茶百道2024年淨利潤將有望達15.3億元，從中長期的角度來看，公司未來的市場表現仍可期。