12月4日|申萬宏源研究指出,結合渠道反饋,預計山西汾酒2025全年目標任務基本完成,有望實現穩健增長。在行業下行階段,公司仍然堅持高質量發展,維持相對合理的庫存水平以及相對穩定的價格水平。當前渠道庫存水平2-3個月,青花20批價350元左右,渠道仍處良性狀態。展望2026年,預計公司仍有望實現高質量穩健增長,若外部需求環境改善,汾酒的增長彈性和空間仍大。認為汾酒擁有強大的品牌基礎,完備的產品矩陣,且在多個價格帶上大單品的競爭優勢突出,在本輪行業下行週期,汾酒始終維持了相對良性健康的渠道狀態,因此,未來若行業重回上行週期,公司增長潛力仍大。由於公司品牌勢能仍強,同時處於歷史估值相對較低水平,維持“買入”評級。
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