大和研報指，根據萬科(02202.HK) +0.060 (+1.676%) 沽空 $4.71千萬; 比率 12.409% 周三(26日)向上海清算所提交的文件，該企業已申請推遲償還下月到期的20億元人民幣(下同)中期票據。大和認為，該公告令市場感到意外，因深圳地鐵一直為萬科提供流動性支持。
該行估計萬科的流動性危機是由銷售額下滑遠超預期，及資產負債表惡化共同導致。截至9月底，萬科的現金對短期債務覆蓋率已降至0.43倍。若扣除預售托管帳戶中鎖定的資金，大和估計該比率可能低至0.2至0.3倍，屬於警示水平。
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此外，大和預期，儘管萬科能協商延長償還期限，可能避免交叉違約，但市場仍很可能將此視為實際上的違約，相信有關消息或會削弱萬科未來的銷售和再融資前景，隨著利益相關者(例如監管機構、債權人、購房者和供應商)信心流失，將令公司進一步陷入惡性循環。
考慮到萬科的行業指標地位及其違約可能帶來的系統性影響，該行不排除萬科獲救助的可能性，但認為以市場為導向的解決方案如債務重組，或是最終出現的結果，並予該股「跑輸大市」評級。(hc/j)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-11-28 16:25。)
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