美團-W(03690.HK)  +2.600 (+2.721%)    沽空 $1.46億; 比率 10.548%   將於本周五(28日)公布今年第三季業績，受內地「外賣大戰」競爭激烈拖累核心本地商業業務利潤、新業務收入受海外擴張影響虧損持續，本網綜合6間券商預測，美團2025年第三季非國際財務報告準則計量(Non-GAAP)經調整虧損介乎146.25億元至177.62億元人民幣，對比2024年第三季錄得溢利淨額128.29億人民幣，中位數為經調整虧損161.3億人民幣。

綜合4間券商預測，美團2025年第三季虧損介乎159.36億元至177.72億人民幣，對比2024年第三季錄得溢利128.64億人民幣，中位數為虧損169.61億人民幣。綜合8間券商預測，美團2025年第三季收入介乎939.33億元至987億元人民幣，較2024年第三季收入935.77億元人民幣，按年上升0.4%至至5.5%，中位數975.33億人民幣按年升4.2%。投資者將聚焦美團管理層對外賣、即節時零售收入增長及競爭格局、到店業務收入和利潤率趨勢，包括管理層對即時零售季度虧損及未來盈利能力恢復指引(配送補貼、騎手成本、用戶補貼等)、Keeta海外擴張步伐(科威特、卡塔爾、阿聯酋及巴西等地)。

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【外賣競爭烈 聚焦新指引】

由於行業競爭激烈，對騎手成本及消費者的補貼增加，券商普遍看淡美團第三季業績表現。里昂預期，美團第三季收入969.66億人民幣按年升3.6%，料核心本地商業收入684.81億人民幣按年跌1.3%(按季升4.8%)、料新業務收入284.85億人民幣按年升17.7%(按季升7.5%)，估計總EBIT錄虧損163.01億人民幣(對比2024年第三季EBIT錄145.82億元)、料其中核心本地商業EBIT虧損139.51億人民幣(對比2024年第三季EBIT錄135.56億元)，料第三季非國際財務報告準則計量經調整錄虧損146.25億元(對比2024年第三季經調整溢利淨額128.29億元人民幣)。

花旗料，美團第三季在激烈競爭下外賣補貼金額應達到高峰，料核心本地商業、即時配送業務的經營虧損分別為150億及200億人民幣，新增業務維持虧損23.7億元人民幣。集團調整後營運、EBITDA虧損預測分別為173億元及160億元人民幣。該行料美團競爭對手於10月份所預期的單位經濟改善趨勢，更多是由訂單密度與營運效率提升推動，而非大幅削減補貼所致。由於第四季度為淡季，預期補貼壓力將略有放緩，但整體競爭格局仍劇烈。該行估計美團今年第四季總收入按年增長4.4%至924億人民幣，預測調整後淨虧損為100.05億人民幣，淨利潤率-10.8%。

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華泰證券估計美團今年第三季收入978億人民幣，按年升4.5%；預計第三季經營虧損185億人幣，預計調整後淨虧損159億人民幣，上季為本輪外賣補貼競爭最激烈的季度，料導致美團收入增長和利潤在短期內顯著承壓。但是該行始終判斷非理性補貼不可持續。該行預計美團第三季即時配送訂單量按年升17%，外賣訂單量按年升14.3%，主因在平台補貼加碼下，即時配送市場有明顯的擴容。但與此同時由於第三季為本輪外賣補貼競爭最激烈的季度，非理性補貼導致美團單位經濟顯著承壓，該行預計今年第三季外賣單位經濟下降至-2.8元(對比去年第三季為1.48元人民幣和今年第二季為-0.21元)。但是該行認為行業非理性補貼不可持續，進入第四季後，平台逐步回歸理性營運，預計外賣補貼競爭或將持續緩解。

就市場關注外賣行業競爭方面，摩通本月中報告引述專家料內地9月外賣市場的日均訂單總量1.51億單，美團(03690.HK)  +2.600 (+2.721%)    沽空 $1.46億; 比率 10.548%   日均訂單7,500萬單(市場份額50%)，對比阿里外賣市場的日均訂單6,300萬單(市場份額41.7%)，對京東(09618.HK)  +2.400 (+2.176%)    沽空 $1.45億; 比率 24.390%   日均訂單1,300萬單(市場份額8.6%)，報告引述專家料美團9月外賣業務每單虧損1.8元人民幣(料阿里9月外賣業務每單虧損3.5元人民幣)，並估計美團10月及11月每單虧損預測各1.4元及1.2元人民幣(對比阿里10月及11月每單虧損預測各3元及2.7元人民幣)。摩通引述專家料美團，2026年年中達到損益平衡，並在2026年下半年獲利，屆時每單用戶單位效益將達到0.4至0.5元人民幣。
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本網綜合6間券商預測，美團2025年第三季非國際財務報告準則計量(Non-GAAP)經調整虧損介乎146.25億元至177.62億元人民幣，對比2024年第三季錄得溢利淨額128.29億人民幣，中位數為經調整虧損161.3億人民幣。

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券商│2025年第三季非國際財務報告準則計量經調整溢利預測(人民幣)
里昂│轉虧146.25億元
摩根士丹利│轉虧155.29億元
花旗│轉虧162.6億元
美銀證券│轉虧160億元
摩根大通│轉虧170億元
高盛│轉虧177.62億元
按美團2024年第三季非國際財務報告會計準則經調整溢利淨額128.29億元人民幣計
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綜合4間券商預測，美團2025年第三季虧損介乎159.36億元至177.72億人民幣，對比2024年第三季錄得溢利128.64億人民幣，中位數為虧損169.61億人民幣。

券商│2025年第三季溢利預測(人民幣)
華泰証券│轉虧159.36億元
里昂│轉虧164.22億元
美銀證券│轉虧175億元
摩根士丹利│轉虧177.72億元
按美團2024年第三季溢利128.64億元人民幣計
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綜合8間券商預測，美團2025年第三季收入介乎939.33億元至987億元人民幣，較2024年第三季收入935.77億元人民幣，按年上升0.4%至至5.5%，中位數975.33億人民幣按年升4.2%。

券商│2025年第三季收入預測(人民幣)│按年變幅
美銀證券│987億元│+5.5%
摩根大通│983億元│+5%
摩根士丹利│980.27億元│+4.8%
華泰証券│978.13億元│+4.5%
花旗│972.53億元│+3.9%
里昂│969.66億元│+3.6%
交銀國際│963.72億元│+3%
高盛│939.33億元│+0.4%
按美團2024年第三季收入935.77億元人民幣計
(ta/w)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-11-24 12:25。)