美銀證券發表研究報告，指中資券商股今年迎來五大核心主題，包括再槓桿啟動股本回報率(ROE)擴張；財管業務受惠家庭資產重新配置；投行業務增長受在岸復甦及離岸強勁勢頭帶動；離岸擴張提振經營槓桿及ROE上行；以及行業持續整合。
該行提到，所覆蓋H股券商去年平均升33%，跑贏中國市場，但在強勁交易額及市場表現下落後於盈利升級。估值由前年底市賬率0.74倍改善至去年底的0.87倍，但仍低於過往牛市水平(2020至21年介乎1至1.1倍，2014至15年介乎1.7至2.5倍)。去年及今年ROE料處於9%及10%，逼近2021年的11%水平。該行料潛在估值重評將支持今年券商股上行空間。
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美銀證券認為，內地政府對資本市場的承擔，以及長期資金流入股市，貨幣寬鬆、存息不吸引，以及監管機構對融資及A股IPO的放寬，都支持券商今年盈利及ROE軌跡。同時，領先券商持續離岸擴張將增加經營槓桿及盈利能力上行空間，展開新擴張及成長周期。行業整合持續，先行者料受惠協同效應及市佔擴張。
該行料主要上市中資券商去年及今年盈利分別升46%及15%。受行業利好及再槓桿支撐，國泰海通(02611.HK) +0.430 (+2.438%) 沽空 $6.07千萬; 比率 15.057% 、中金公司(03908.HK) +0.380 (+1.712%) 沽空 $3.20千萬; 比率 5.041% 及廣發證券(01776.HK) +0.020 (+0.108%) 沽空 $7.78千萬; 比率 34.890% 盈利增長料跑贏。以A股今年預測日均成交1.8萬億元人民幣(意味按年升5%)計，料經紀收入按年升5%。承銷費收入料升16%，受在岸及離岸IPO支持。財管收入料升9%，受證券AUM擴張支持。淨利息收入料升27%，受孖展餘額增加及融資成本下降支持。交易收入在高基數下料升8%。成本減省空間料有限。
美銀證券提到，成本效率在牛市時屬重要，但監管機構對券商股本融資維持審慎態度。該行偏好具強勁資本狀況的券商。該行喜好國泰海通、中金及廣發證券H股，因增長展望良好及ROE具上行空間。該行降中國銀河(06881.HK) -0.020 (-0.182%) 沽空 $3.19千萬; 比率 12.550% H股評級至「中性」，因缺乏增長催化劑。該行對中資券商的投資評級及目標價見另表。(ec/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-01-13 16:25。)
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