摩根士丹利發表報告表示，東風集團旗下的純電動車初創子公司嵐圖近日快速提交詳細的上市申請文件，該行認為這代表集團正加速推進分拆上市進程，對股價具正面推動力。嵐圖作為獨立營運的造車新勢力，業務進展健康，整體收入表現優於此前市場預期。該行維持對東風「增持」評級。
該行指，嵐圖於2025年首七個月的平均單車售價較2024年提升約1%，優於該行此前預期的全年下跌5%，具收入上修空間。2025年首七個月毛利率達21.3%，與2024年全年21%相若，處於行業高位。同期銷售及管理費用約30億元人民幣，與理想(02015.HK) -2.400 (-2.353%) 沽空 $2.54億; 比率 37.162% 、小鵬(09868.HK) -2.700 (-2.841%) 沽空 $1.61億; 比率 26.901% 等銷量規模相近的新勢力相比，處於合理水平。若考慮資本化營運費用，嵐圖同期的實際銷售管理支出高於同業。
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嵐圖研發投入整體低於同業，部分得益於母公司東風集團已完成的基礎研發，減少重複投資，2025年首七個月實現淨利潤4.34億元人民幣，在月銷未達1萬輛的情況下實現短期盈利，主要受惠於政府補貼6.42億元人民幣。經資本化費用及稅務調整後，該行估算同期淨虧損約20億元人民幣。
大摩指，東風(00489.HK) +0.430 (+4.710%) 沽空 $2.45千萬; 比率 6.052% 私有化成功，該行估算每股可獲現金加價值約10.65港元，細分如下：現金部分：按提案，每股可獲6.68港元現金。嵐圖股票部分：每股估值約3.97港元，按嵐圖銷售額的1.25倍市銷率計算，該倍數處於H股同業下限，主要考慮是交易時間表不確定及嵐圖正式上市前業務及財務透明度有限。(wl/j)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-10-03 16:25。)
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