據瞭解，技源集團主板IPO於2023年3月3日獲得受理，當年3月30日進入問詢階段，公司已在問詢階段排隊超兩年時間。

技源集團主要從事膳食營養補充產品的研發，公司現已發展成為全球HMB原料最大供應商和高品質氨糖、製劑等產品核心供應商。

不過，2023年受多重因素影響，公司的收入同比有所下降。

技源集團本次上市計劃募資6.03億元。主要用於技源集團營養健康原料生產基地建設項目、啟東技源營養健康食品生產線擴建項目、啟東技源技術創新中心項及補充流動資金。

那麼，技源集團的經營情況如何？膳食營養補充劑行業前景如何？接下來，讓我們透過招股書來一探究竟。

01

主要從事膳食營養補充產品的研發，實控人是美國國籍

技源集團註冊於江蘇江陰，管理總部位於上海，其前身技源有限成立於2002年9月。

公司的實際控制人是周京石、龍玲夫婦，二人通過技源香港和技源諮詢合計控制公司84.47%表決權。

周京石，1962年11月出生，美國國籍，碩士研究生學歷。本科畢業於北京理工大學，取得化學工程系高分子材料專業學士學位，後取得美國博林格林州立大學有機化學專業碩士學位、美國辛辛那提大學制藥工程專業碩士學位。

創業之前，周京石曾在美國安利公司、美國雅芳公司擔任科學家。1997年4月創辦TKZ Health，並擔任董事，全面負責公司經營管理；1998年9月至今，任技源香港董事；2005年12月至2018年12月，任TSI Group 董事；2002年9月至今，歷任公司執行董事、總經理等職務；現任公司董事長。

龍玲，1968年9月出生，中國國籍，無境外永久居留權，碩士研究生學歷。1993年畢業於華東理工大學，取得有機化學專業碩士學位。1993年7月至1996年12月，於華東理工大學留校任教，任化學系講師。

自1997年4月起，龍玲作為創始員工之一加入TKZ Health；2018年12月至今，任TSIGroup董事；目前擔任技源集團董事、總經理。

技源集團主要從事膳食營養補充產品的研發，是全球HMB營養素最主要的開拓者和市場推動者，主導和推動了HMB營養素在多個國家地區的市場準入。

公司在中國和美國均設有研發中心，在中國香港設立了海外業務中心，並在美國、澳大利亞、英國、日本、挪威等地設立了區域銷售總部，同時在江陰、徐州、南通、泰安、澳大利亞布里斯班等地進行生產佈局，已建立起全球化的研發、生產、銷售和服務網絡。

近年來，技源集團先後與Formulife（膳食營養）、賽諾菲（膳食營養）、RoyalCanin（動物營養）、Lintbells（寵物保健）、雀巢公司（食品飲料）、強生公司（膳食營養）、杜邦營養與生物科技集團（膳食營養）、蒙牛（乳製品）等全球眾多知名企業建立合作並陸續實現批量供貨。

公司主營業務收入中，營養原料產品佔比64.8%，製劑產品佔比35.2%。

其中，銷售收入佔比較高的營養原料產品主要為HMB、氨基葡萄糖和硫痠軟骨素等，2024年1-6月在主營業務收入的佔比分別為29.37%、17.71%、9.09%。

β-羥基-β-甲基丁酸，又稱HMB，是人體內所必需的支鏈氨基酸亮氨酸的活性代謝產物，是維持肌肉健康的基礎及核心營養素。經過廣泛的臨床醫學研究證實，與其他單一改善肌肉蛋白合成的營養素相比，HMB可以雙向調節肌肉，在增加肌肉蛋白合成的同時，減少肌肉蛋白分解流失，有助於改善人體健康和生活狀態，提升機體功能和生活自理能力，並具有加速康復及促進傷口癒合等作用。

02

2023年收入同比下降，境外銷售收入佔比超9成

2022年、2023年、2024年（報告期），技源集團的營業收入分別為9.47億元、8.92億元和10.02億元，扣非後的歸母淨利潤分別為1.43億元、1.53億元和1.71億元。

2023年公司收入有所下降，主要是受地緣政治動盪、海外通脹居高不下、歐美持續性加息、全球經濟面臨下行壓力等因素影響，客户採購需求存在短期波動，技源集團的HMB產品和氨糖類片劑的銷售收入相比於2022年略有回落。

技源集團預計2025第一季度營業收入2.6億元至2.75億元，同比增長約14.39%至20.99%，扣非後的歸母淨利潤為4050萬元至4250萬元，同比增長約9.53%至14.94%。

報告期各期，公司主營業務毛利率分別為38.75%、43.09%和43.35%。2023年受匯率因素、產品結構因素影響，公司的毛利率有所提升。

與同行業公司相比，2022年，技源集團的毛利率與同行業可比公司均值較為接近。2023年，隨着毛利率的穩步提升，公司毛利率已超過同行業可比公司均值，與嘉必優、華恆生物較為接近，高於仙樂健康。總體而言，各公司之間具體產品不同，毛利率不具備直接的可比性。

技源集團的境外銷售收入佔比較高。報告期內，境外銷售收入佔公司主營業務收入的比例分別為91.40%、95.25%和93.93%，銷售區域主要集中在美國、歐洲、澳大利亞、東南亞、巴西等國家或地區。

報告期內，公司是雅培集團HMB營養原料產品的首選供應商，雅培集團亦是公司HMB業務的主要客户之一。報告期各期，公司向雅培集團的銷售收入佔主營業務收入的比例分別為23.44%、17.38%和19.44%，佔公司HMB業務收入的比例分別為69.26%、64.69%和66.19%。

為穩固雙方之間的業務合作關係，公司與雅培集團簽署了長期供貨協議。根據供貨協議約定，雅培集團承諾就其HMB原料產品需求優先全額向公司採購，同時雅培集團在達到協議約定的單一年度基準採購量的情況下，可以要求公司將終端消費細分市場中與雅培集團存在一定競爭關係的少數企業列入非許可買方清單，公司不得向相關企業銷售HMB產品。

上述協議有利於穩固公司與雅培集團之間的長期業務合作關係，但如果雅培集團進一步要求增加非許可買方或增加其他限制性條款，則可能對公司的客户開拓造成一定不利影響，進而對公司的經營業績及整體盈利能力帶來風險。

03

全球膳食營養行業增速較為穩健

膳食營養是人類維持生命、生長髮育和健康的重要物質基礎，技源集團主要為全球膳食營養補充行業提供原創性和定製化的營養原料及製劑產品。

技源集團的產品面向的主要下游行業為食品飲料、健康食品、動物營養等行業。

從產業鏈環節來看，膳食營養補充行業主要由營養原料供應商、製劑生產商、終端品牌商等組成。結合公司主要業務構成情況，公司屬於營養原料供應商和製劑生產商的角色定位。

相關數據顯示，2017年全球膳食營養補充行業消費規模為1283.61億美元，2023年全球膳食營養補充產品銷售規模超過1870億美元；預計未來三年將保持6%的穩健增速，到2026年全球規模將達2230億美元。

從國家和區域分佈來看，膳食營養補充產品的消費地區主要分佈在美國、歐洲、澳大利亞、拉美及亞洲地區。其中美國、歐洲、澳大利亞膳食營養補充行業發展較早，市場較為成熟，需求較為穩定。拉美、亞洲地區作為膳食營養補充產品的新興市場，近年來增速較快。

技源集團是全球HMB產業領軍企業，是全球最大的HMB供應商。根據相關數據，2022年至2024年，公司HMB產品在全球範圍內的市場份額分別約為65.80%、52.27%和53.34%，佔據了全球HMB市場的主要份額。2023年受下游客户短期需求波動影響，市場份額略有下降，但仍保持了較高的市場佔有率，在全球HMB市場競爭處於優勢地位。

2022年至2024年，公司氨糖產品在全球範圍內的市場份額分別約為11.92%、13.85%和12.61%，已取得較為穩固的行業地位。

2022年至2024年，公司硫痠軟骨素產品在全球範圍內的市場份額分別約為0.83%、1.46%和0.96%，取得了一定的市場佔有率，是全球硫痠軟骨素市場的重要參與者之一。

總體而言，技源集團依託於雅培集團，在全球HMB領域佔據龍頭地位。全球膳食營養補充行業增速相對温和，在這一行業背景下，公司能否持續綁定下游大客户，並平抑上游原料價格的波動，拓展自有品牌產品，實現業績的穩健增長，格隆匯將保持關注。