建銀國際發表報告指,內房股上半年業績表現疲弱並不意外。在8月份,重點房企公布疲軟的半年度業績,表現為盈利下降、股息削減和財務狀況略有惡化。該行重點關注18家房企,其中國企14家和民企4家。這些房企的核心利潤平均總計下降26.8%和47.2%,主要受收入減少和利潤率下跌拖累。在18家重點房企中,僅有7家宣布中期股息,股息平均下降14.7%。
在業績發布會上,重點房企管理層普遍對市場及其公司的前景持保守態度。許多房企對市場復蘇的時機感到不確定,認為支持政策需要時間才能生效。只有中海外(00688.HK) -0.780 (-4.974%) 沽空 $3.11億; 比率 36.964% 、綠城中國(03900.HK) -0.110 (-1.202%) 沽空 $4.25千萬; 比率 16.892% 、越秀地產(00123.HK) -0.260 (-4.031%) 沽空 $6.18千萬; 比率 27.273% 等少數房企預測下半年合同銷售將有大幅回升,但大多數房企對銷售回暖信心不高。考慮到房價下行趨勢和低成本買地進展緩慢,該行預計關鍵毛利率最多維持平穩,不排除有所下滑。在規模萎縮下,銷管費成本控制也很難實現。因此,短期內降低財務成本成為唯一可能的利潤增長驅動力。根據該行和市場預測,主要開發商2023至2026年的利潤複合增長率將達到10.2%。
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雖然重點房企的基本面疲弱,該行認為個股仍有機會。該行業目前的估值極低,只有0.34倍市淨率,認為重估可能發生在宏觀政策支持,如傳聞的專項債收儲政策和存量房貸利率下調等;個別公司基本面改善,如美的置業(03990.HK) -0.310 (-8.807%) 重組、華潤分拆不同業務、龍湖商業模式轉型、中海/綠城/越秀的土儲投資和去化加速。行業首選為中海外、龍湖(00960.HK) -0.680 (-5.037%) 沽空 $1.00億; 比率 24.127% 和綠城。(ha/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2024-10-15 16:25。)
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