新東方-S(09901.HK) -11.750 (-25.161%) 沽空 $2.19億; 比率 24.286% 今早(22日)股價捱沽，低開近15%後跌幅擴大，曾挫近32%，盤中低見31.8元，最新報34.35元下滑逾26%，成交額6.16億元。
交銀國際發表報告表示，新東方去年11月底止2025財年二季度業績，錄收入10.4億美元，略高於該行及市場預期，按年增19%；不包含東方甄選(01797.HK) -0.400 (-2.472%) 沽空 $2.73千萬; 比率 10.460% ，教育及文旅收入增31%，主要受教育K9相關業務的強勁增長拉動。調整後營運利潤2,800萬美元，對應營運利潤率2.7%，不包含東方甄選營運利潤率3.2%，按年優化12個基點。調整後歸母淨利潤3,600萬美元，低於該行及市場原預期各 4,200萬美元及4,500萬美元， 對應淨利率3.4%，主要因營銷支出超預期。
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該行指，核心教育傳統業務貢獻收入近55%，新業務收入維持高增，按年增43%，佔比總收入28%，較去年同期升5個百分點。
交銀國際預計新東方2025財年三財季度教育服務及文旅(除東方甄選)收入按年增24%至10.8億美元(管理層指引18%至21%增速)，較該行此前預期的34%有所下調，主要由於出國備考及諮詢業務不確定性增強，調整收入增速至11%，其他大學生成人/K12業務增長仍較穩定。新東方持續調整出國留學相關備考課程，預計下半年仍對核心業務營運利潤率產生影響，同時考慮文旅持續投入，預計三季度營運利潤率按年降1.5個百分點
該行表示，受第三至四季度出國業務的影響及滙率調整，該行調整對新東方2025財年教育文旅收入增速從31%降至27%(管理層指引25%以上)，營運利潤率預計11.5%，對比2024財年11.9%。業績發布後公司股價跌22%，對應未來12個月市盈率13.8倍，處於歷史較低水平，投資者情緒主要受未來的不確定性影響。
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交銀國際認為新東方K12教育業務仍表現穩健(2025財年收入增速30%+)，貢獻核心教育接近60%收入，利潤率持續提升趨勢不變，公司作為領先教育公司仍有機會隨市場需求及時調整產品結構。對應2026年2月止12個月25倍市盈率，H股目標價降至60港元，公司現金流充沛，估值吸引，維持「買入」評級。(wl/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-01-22 12:25。)
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