中金發表報告表示，近期組織滙豐控股(00005.HK) -0.200 (-0.234%) 沽空 $1.81億; 比率 10.834% 與中國大陸投資者進行反路演交流，總結投資者關注的重點問題主要來自以下幾個方面，第一是關稅及海外宏觀經濟風險、第二是淨利息收入走勢、第三是優化資源配置、第四是中國香港商業地產風險、第五是股東回報。
就關稅及海外宏觀經濟風險：滙豐認為若全球增速收縮，對全球的國際銀行都可能會造成不利影響，但關稅或更多是全球供應鏈的調整，當企業多元化佈局時，滙豐能夠穩健地去服務每個區域的客戶，這一定程度上對集團是有利的。貿易對於滙豐來說並不是很大的業務，集團更多是依靠全球網絡佈局，在各地經濟活動發生時滙豐去為企業提供服務。
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淨利息收入走勢：滙豐表示今年420億美元的淨利息收入指引，是考慮了全年2-3次的降息。公司過去幾個季度淨利息收入很穩定，在降息初期淨利息收入壓力不大是因為存款轉嫁率(pass-through rate)較高，利率從4%上升到5%的時候，滙豐淨利息收入沒有明顯增加，反之亦然。此外滙豐表示結構性對沖是利率敏感性下降的重要原因，主要方式是配置五年期美國國債、英國國債，結構性對沖到期再投資會對收益率有正面影響。
優化資源配置方面：滙豐現在會更多地發揮國際網絡佈局這一重要優勢，加拿大、阿根廷、美國零售這類本地業務公司持續在退出。滙豐前任CEO就已經明確提出中國香港和英國是集團的兩大支柱，中間的橋梁是支付、外滙等交易銀行業務。
中國香港商業地產風險方面，滙豐共計約330億美元中國香港商業地產貸款，相比公司整體約9,400億美元的貸款，佔比較低。中國香港商業地產的價格調整可能會持續，但滙豐中國香港商業地產貸款的LTV在50%左右，公司的壓力測試結果顯示風險可控。滙豐業務的優點是分散，許多區域、行業會出現風險暴露，但加總起來公司仍然能夠管理在30-40個基點的信用成本。
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股東回報方面，滙豐表示目前50%的派息比率是合理的，1倍P/TNAV並非公司進行回購的上限。滙豐會在有增長機會的情況下將更多資本用於支持增長，其次才是回購。2025年也許資產負債表仍然沒有增長，但不能假設未來一直沒有增長。現階段銀行業務更多是財富管理和負債端驅動的，如果利率水平降到3%左右，可能會有更多企業加槓桿，這也是滙豐樂意看到的情況，屆時資本分配可能會和現階段有區別。(wl/u)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-03-14 16:25。)
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