京東物流(02618.HK) +2.140 (+20.837%) 沽空 $6.99千萬; 比率 7.807% 今早(6日)高開6.4%，最高見12.44元一度彈高21.1%，現升20.5%，報12.37元，成交額8.6億元。美銀證券發表報告指出，京東物流去年第四季業績勝預期，受營運開支下降帶動，該行重申「買入」評級，目標價15元。京東物流管理層對2026財年前景語調樂觀，並指引收入增長20%至25%，非國際財務報告準則純利增長25%至30%。若達成此目標，意味著目前的盈利預測有15%至20%的上行空間，指該股目前預測今年市盈率僅逾7倍。該行認為公司增長前景有多重支撐因素。旗下快遞(603056.SH) 0.000 (0.000%) 有望在2026年下半年提前實現盈利扭轉，相較於2025年持續錄得5.28億至6.28億人民幣的淨虧損。公司在綜合供應鏈物流方面進展令人鼓舞，尤其是在奢侈品零售領域。國際業務虧損預計將逐步收窄。此外，即日達業務的增量訂單有望改善整體單位經濟效益。
京東物流昨日(5日)收市後公布截至去年12月底止全年業績，營業額2,171.47億元人民幣，按年升18.8%。純利66.47億元，按年升7.2%；每股盈利1.06元。非國際財務報告準則(non-IFRS)淨利潤按年增7.52%至73.84億元。單計去年第四季，公司收入按年升21.9%至635.31億元，純利升17.8%至20.37億元。季度non-IFRS純利升30.7%至24.05億元。
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【季績優預期 今年指引強】
野村指，京東物流2025年第四季度業績超預期，總收入按年增長22%，較市場一致預期和該行估算高出2%。主要得益於來自京東集團的內部收入增加，抵消了外部收入的下降。非IFRS營業利潤率按年下降0.5個百分點至3.0%，但仍高於該行預期0.2個百分點。京東物流管理層預計全年收入增長20至25%，高於市場一致預期的12%。若剔除新收購的即需配送業務，核心收入預計仍有高個位數增長。非IFRS淨利潤預計增長25-30%至96億至100億人民幣，中位數較市場一致預期高出14%。利潤率擴張主要來自：(1)前期投入(人員與運輸資源)的利用率提升；(2)德邦快遞(603056.SH) 0.000 (0.000%) 在全面收購後透過資源整合與協同效應改善表現。
大和上調京東物流目標價由17元升至19.5元，相當預測市盈率12倍，料2026年至2028年每股盈利各為1.373元、1.586元及1.841元人民幣，維時「買入」評級。
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花旗表示，京東物流2025年第四季度的收入符合預期，調整後盈利略高於該行的預期，主要原因是稅務因素。展望2026年第一季度，該行預計其有機增長將放緩，因為ISC業務的基數較高，但隨著基數逐步正常化以及利用率可能提升，動能有望逐步回升。同時，食品外送與即時服務的整合預計在2026年上半年帶來非有機收入貢獻。隨著公司在2025年的投資，該行預期2026年的盈利增長將顯著改善，受益於利用率提升、產品優化以及德邦業務的穩定。該行重申京東物流「買入」評級，考慮到 2026 年盈利增長有望超過20%，而估值不高。
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下表列出7間券商對京東物流(02618.HK) +2.140 (+20.837%) 沽空 $6.99千萬; 比率 7.807% 投資評級及目標價：
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券商│投資評級│目標價
大和│買入│17->19.5元
富瑞│買入│18.2元->18.4元
野村│買入│17元
花旗│買入│17元
美銀證券│買入│15元
里昂│跑贏大市│15.7->14.6元
摩根士丹利│與大市同步│12.8元
券商│觀點
大和│管理層對今年盈利指引導遠優於市場共識，預計收入和盈利增長強勁
富瑞│料今年毛利率改善
野村│上季營收及non-IFRS淨利潤增長均勝預期，今年營運指引令人鼓舞
花旗│上季業績大致符合預期，料淨利潤或今年上升
美銀證券│上季業績勝預期因營運費用下降，管理層對今財年前景持樂觀態度，料每股收益有顯著上升空間
里昂│料今年新業務銷售額保持兩成穩健成長，舊業務增長具彈性，高端市場營收貢獻較高
摩根士丹利│受惠前期投資效率提高，料今年淨利潤按年增長25%至30%
(ta/w)
(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2026-03-06 12:25。) (A股報價延遲最少十五分鐘。)
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