智通財經APP獲悉，開源證券發佈研究報告稱，維持泉峯控股(02285)“買入”評級，考慮到2023年收入低於此前預測、研發及銷售費用投入，下調2024-2025年收入預測至14.4/16.6億美元(前值19.5/22.7億美元)，新增2026年預測19.5億美元。公司基本面底部位置確認，後續伴隨核心渠道商補庫需求、以及美國地產實質性復甦，2025-2026年收入端有望重回雙位數增長軌道、從而驅動利潤顯著釋放、進而驅動估值抬升。
開源證券主要觀點如下：
2023年收入利潤符合盈警指引，主要受核心渠道勞氏庫存政策變化影響
公司2023年收入13.75億美元(yoy -30.9%)，其中2023H2收入6.36億美元(yoy
-35.6%)，收入大幅下降主要由於公司核心客户勞氏的庫存政策變化。公司來自勞氏收入下滑超過50%，致使來自勞氏收入佔比由2022年的49.8%下降至34.5%，而除勞氏之外的其他客户收入下滑幅度約為10%。
公司追蹤終端用户POS銷售發現2023年終端OBM品牌銷售逆境中仍實現正增長。公司2023年淨虧損為0.372億美元(yoy
-127%)，主要由於收入下滑、年底鋰電池庫存提計減值撥備、銷售費用受拓展經銷商渠道影響等因素。公司2023年毛利率為28.14% (vs
2022年30.36%)，拋除提計鋰電池減值撥備影響後毛利率為31.4%。
公司指引2024年收入利潤修復，渠道商補庫、美國地產復甦有望驅動增長
公司指引2024年收入利潤有望雙重修復，主要由於(1)核心客户勞氏去庫存有觸底反彈趨勢，且公司2024年3月實現sell-in同比轉正;(2)公司2023年終端POS動銷實現正增長且近期有加速趨勢;(3)鋰電產品潛力仍較大。美國地產企穩復甦信號逐步明確，房利美最新預測2024/2025年美國新屋加成屋銷售量將增長3.3%/9.8%。伴隨渠道商調整庫存政策開啟補庫、美國地產實質性復甦，公司2024年收入有望企穩回升、2025-2026年有望實現雙位數增長。
風險提示：公司新品研發不及預期;美國經濟衰退超預期;渠道庫存超預期。
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