3月13日｜海通國際研報指出，華利集團4Q25營收利潤不及預期，2026年盈利修復可期。展望2026年，判斷公司淨利率改善的確定性有所提升，盈利彈性有望伴隨客户去庫結束和新廠爬坡完成逐步釋放。2025年全年主要增量仍來自Adidas、On、NewBalance等核心客户，銷量2.27億雙，同比增長1.6%，對應均價110元/雙，同比增長2.4%，反映需求端仍具一定韌性。展望2026年，從訂單端看，Adidas、On預計仍將是增長領跑的核心客户，Converse、Vans、Puma或仍存在一定壓力，但Asics、安踏等目前合作規模相對較小的客户訂單有望積極增加，帶來新的增量來源。產能端看，2024-2025年落地工廠目前爬坡較為順暢，而2026年新工廠計劃僅1家，較過去兩年明顯放緩，預計新增產能擾動將顯著減輕，產能利用率、人員熟練度及單位成本均有進一步優化空間，從而推動淨利率同比改善。與此同時，前期高基數壓力逐步消化後，公司2026-2027年業績彈性有望進一步釋放，盈利修復值得期待。維持華利集團“優於大市”評級，給予2026年17xPE估值，對應目標價為56.5元人民幣，有17.6%的上空間。
新聞來源 (不包括新聞圖片): 格隆匯