里昂研報指出，百度-SW(09888.HK) -0.300 (-0.241%) 沽空 $2.82億; 比率 44.870% 第三季業績可能因AI搜尋轉型加速而表現疲弱，預計其核心總收入、調整後息稅前利潤(EBIT)將分別按年減少7%、69%，至各246億及20億人民幣(下同)。線上營銷收入或按年減少20%。隨着AI搜尋轉型於2025年第四季度達到高峰，AI相關收入(雲端、AI代理、數位人、robotaxi及晶片)將持續成長，貢獻超過百度核心收入的40%，收入與利潤應從2025年第四季度開始逐漸改善。
里昂表示，因AI搜尋轉型加速，預計其核心線上營銷收入在2025年第三季度，將按年減少20%至150億元；百度雲端收入按年增長20%至59億元。
里昂預計，百度核心收入2025年第四季度按年跌幅料收窄至6%(第三季料跌7%)，線上營銷收入按年減少18%。百度核心廣告收入跌幅應在今年第四季度開始放緩，因AI搜尋轉型接近完成，並透過AI助理和數位人直播更好地將AI搜尋查詢變現，這應進一步增加收入貢獻。
該行因百度加速AI搜尋轉型，分別將其2025、2026年調整後淨利下調7.8%、0.4%。但認為今年第三季度應是百度最差季度，但因AI搜尋轉型接近高峰，預計從今年第四季度開始營收與獲利將改善，AI相關收入(雲端、AI代理與數位人、自動駕駛車及晶片)快速成長，並貢獻超過40%的百度核心收入，2026年甚至可能超過50%，有助公司增長軌跡獲重估。
該行估計，百度AI業務的潛在價值加上現金為650億美元，而當前市值約為400億美元。百度計劃透過申請於香港交易所主要上市，並最早於2026年3月符合納入港股通資格，來釋放價值。公司也可能開始支付股息，並可能分拆新業務，例如正在快速全球擴張的Apollo Go。該股目前交易於2026財年調整後市盈率13.6倍。里昂維持百度(BIDU.US) ADR「跑贏大市」評級，目標價160美元。(hc/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-11-10 12:25。) (美股為即時串流報價； OTC市場股票除外，資料延遲最少15分鐘。)
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