招商證券國際研報指出，小馬智行-W(02026.HK) -1.200 (-1.023%) 屬L4領域先行者，技術及商業化能力構築護城河。其依託於世界模型和虛擬司機技術公司在L4領域深耕厚植，更在商業化應用方面取得了實質性突破，尤其是去年第三季度在廣州實現的Robotaxi單車盈利轉正，標誌着其商業化迎來階段性的里程碑式時刻。首次覆蓋其H股予「增持」評級。
該行表示，小馬智行憑藉先發優勢和行業地位，公司在自動駕駛出行服務和自動駕駛貨車領域佔據重要的市場份額，隨着第七代車型的加速部署和車隊規模擴大，強勁的增長勢頭有望延續。
招商證券國際預測公司2025至2027年的Non-GAAP淨虧損分別為1.86億、1.8億及1.4億美元(下同)。收入料分別9,300萬、1.17億及2.42億元，按年增23.8%、25.7%及107.4%。各年毛利料分別1,600萬、2,300萬及6,500萬元，毛利率料分別17.7%、19.8%及26.8%。營業虧損分別為2.61億、2.58億及2.2億元，營業利潤率分別為負281.1%、負219.5%及負90.8%。
該行又預測公司2025至2027年各年歸母淨虧損分別為2.21億、2.18億及1.8億元，料2027年開始隨著robotaxi業務規模擴大，虧損加快收窄。(hc/da)(港股報價延遲最少十五分鐘。)
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