交銀國際發表報告表示，今年1月美聯儲局維持聯邦基金利率目標區間在3.5%至3.75%不變，整體符合市場預期，屬於「波瀾不驚」的一次會議，資產價格對此反應也相對有限。聲明對經濟活動的表述由此前的「溫和擴張」上修為「穩健擴張」，並強調失業率出現一定企穩跡象；同時，委員會不再延續去年12月時對「就業下行風險上升」的判斷。結合美聯儲局主席鮑威爾發布會口徑，本次按兵不動的核心邏輯在於：通脹上行與就業下行兩側的尾部風險均較前期有所弱化，而增長與需求的底盤更為堅實，政策無需在「數據缺口」與「風險管理」之間繼續搶跑，當前利率水平足以支撐其觀察經濟如何演變。
投票結構看，本次會議出現兩張反對票，委員會內部對「是否需要在中性附近再做一次保險式降息」仍存在分歧。其中，米蘭的反對票並不意外，其一貫更傾向更快、更大的寬鬆；而另一位「鴿派」的沃勒則首次投出反對票，主張再降息25個基點，與其過去數月相對偏鴿、強調就業風險的立場一致，不過動機更像是使其在「下一任主席潛在人選」的討論中更具辨識度。就現實政策影響而言，鮑威爾仍將主持未來兩次議息會議，短端路徑在仍將以現任框架下的「數據依賴+風險平衡」作為主導。
該行指，美聯儲局更願意留時間給數據，來驗證此前累計75基點降息的滯後效應。發布會上，鮑威爾對政治相關與敏感議題總體採取克制策略，對司法部就美聯儲大樓翻修工程的調查、美元與「去美元化」等話題均迴避置評，同時重申維護美聯儲獨立性的立場，試圖將溝通重心 重新錨定在雙重使命與政策執行本身，避免政策信號被政治噪音放大解讀。
交銀國際認為，基準情形下今年上半年進一步降息的概率不高。其一，財政支出相關法案的擴張效應仍在釋放，疊加私人部門需求韌性，使增長的「下行觸發條件」並不充分；其二，就業尚未走弱到需要追加保險的程度，而通脹端仍存在關稅與滯後傳導的餘波，令美聯儲局難以在缺乏明確下行證據時主動寬鬆。
但下半年則存在更多變數：一方面，若關稅相關的商品通脹符合美聯儲基準情形，逐步見頂回落，服務端繼續去通脹，政策空間將隨之打開；另一方面，新任主席人選與其對「美聯儲獨立性、規則框架、風險偏好」的取向，或改變委員會的反應函數與市場對長期利率風險溢價的定價方式。但即便美聯儲主席換屆後，該行認為框架約束下，更可預期的政策路徑仍是「先穩住、再擇機」的節奏管理-不會輕啟連續降息，也不急於向市場承諾更深的寬鬆路徑。(wl/da)
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