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美國經濟放緩，但通脹仍頑固；內地政策支持香港市場發展

美國今年第一季GDP年化增長率為1.6%，大幅低過市場預期的2.4%，及去年第4季的3.4%，年化增幅是自2022年上半年以來最低。以4月24日最新公布的GDPNow數字來看，當時對第一季GDP的預估...

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美國經濟放緩，但通脹仍頑固；內地政策支持香港市場發展

分析員 : 凱基亞洲投資策略部 (投資策略部, 凱基證券亞洲)

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美國今年第一季GDP年化增長率為1.6%，大幅低過市場預期的2.4%，及去年第4季的3.4%，年化增幅是自2022年上半年以來最低。以4月24日最新公布的GDPNow數字來看，當時對第一季GDP的預估達2.7%，今季是近幾季以來，實際公布數字首度低於預測，經濟放緩似乎有一些眉目。

細看報告，第一季實質消費支出年化增長率為2.5%，增長率低過前一季的3.3%及長遠平均3.34%。主要原因是商品支出跌0.4%(前一季升3%)，而服務支出則成長4%(前一季為升3.4%)。不過，民間固定投資本季年化增長率也達3.2%，較上季高；其中，非住宅投資放緩至2.9%(前一季為升3.7%)，不過是非住宅投資的智識產權投資增速上升，本季已來到5.4%，較2023年四季都高，而住宅投資升幅則有13.9%。在進出口部分，出口表現明顯走弱(升0.9%)，而進口部分無論商品或服務都大幅回升(升7.2%)，即使本土經濟增長有所放緩，數據仍展現出美元高企及美國經濟優於其他主要經濟體的事實。

過去，市場有不少時間將「壞消息當成好消息」來解讀，原因是經濟放緩，通常伴隨通脹進一步降溫，聯儲局也可考慮減息。今次美國經濟增長放緩，市場並未有視之為好消息，原因之一是核心PCE年化季增率回升至3.7%，高於預期及上月，明顯未因經濟下滑而令通脹降溫。市場的樂觀憧憬不但未有實現，通脹未明顯回到下降通道，加上早前聯儲局官員多次暗示不迫切減息，投資氣氛未有如早前般樂觀。數據公布當日，美國10 年期國債孳息率升近4.7%，美股3大指數全線下跌。現時美國大型股仍是較佳的選擇，但分段入市較可取。

目前來看，通脹在之後隨經濟下行而一同降溫的情境機率仍較高，但投資者仍需考慮「通脹高企但經濟已率先下滑」的情景。值得一提的是，本文刊登的時候相信或已公布3月份PCE數據，投資者也可留意通脹是否如預期般頑固。

中港方面，本週恒指升破所有主要移動平均線，突破萬七關口。承接國務院4月12日印發《關於加強監管防范風險推動資本市場高品質發展的若干意見》（簡稱新國九條），上週五中國證監會更宣布了多項支持香港資本市場發展的舉措，包括擴大滬深港通下合資格 ETF 範圍、將房地產投資信託基金納入滬深港通、支持人民幣股票交易櫃台納入港股通、支持內地行業龍頭企業來香港上市等。受消息刺激，沉寂多時的港交所(00388)終於一洗頹氣，連升幾支大陽燭。而細看港交所最新公佈的業績，按年來說雖然有倒退，2024年第一季收入及其他收益為52億元，較2023年第一季下跌6%，反映了標題平均每日成交金額下跌令交易及結算費減少，以及上市費收入減少、投資收益淨額下跌等不利因素，但若是按季來看，其實港交所業績有改善。2024年第一季的收入及其他收益較 2023年第四季上升7%，源於所有市場的成交量均有所上升令交易及結算費增加，以及集團非上市股本投資於2023年第四季錄得非經常性估值虧損2.46億元。交投方面，第一季現貨市場標題平均每日成交金額為994億元，雖較2023年第一季下跌22%，但較2023年第四季上升9%。

今次中證監這些舉措短期內的作用雖然不會很大，但倘若市場氣氛進一步改善，可對港股日均成交有刺激作用。新股市場方面，茶百道(02555)上市當日曾挫逾3成，或多或少都反映出現時本港新股市場的氣氛。不過隨著中國經濟稍有改善，加上下半年美國減息或可帶動資金流入非美元市場，屆時倘若二級市場的交易量及市場氣氛更加強勁，可有利吸引企業來港上市集資，低迷的IPO市場有望在今年下半年開始復甦。不過總體來說，中證監舉措短期內的作用未必很顯著，而交投及新股市場會否改善，亦要進一步觀察，港股要進一步走強，要靠內地經濟數據明朗化；更多政策細節落實；人民幣兌美元弱勢受控。現時部署港股較宜分注買入。

筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述股份發行人之財務權益。

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更新日期為: 2023年1月6日

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